20221226-华宝证券-公募基金专题报告_中国商业养老市场_政策与产品概述_兼论公募FOF的分类_23页_2mb

报告摘要

中国商业养老市场与公募FOF分类分析总结

核心内容概述

近年来，中国人口老龄化加剧，第一、第二支柱养老保障体系已难以满足日益增长的养老需求，因此，第三支柱的养老金融产品成为重点发展方向。2022年，个人养老金制度的出台标志着养老第三支柱的制度化建设，通过个人养老金账户，将银行理财、保险、公募基金等产品联结起来，丰富了养老产品供给，促进了多层次养老保障体系的完善。公募基金中的养老目标基金因其长期稳健收益和灵活投资策略，成为投资者关注的焦点，而公募FOF（基金中基金）作为养老目标基金的重要组成部分，其科学分类对于投资者选择具有重要意义。

主要观点

政策支持：2022年国务院、银保监会、证监会等多部门出台政策，推动个人养老金制度建立，鼓励发展第三支柱养老产品，为养老FOF等产品提供制度支持。
产品多样性：养老金融产品包括商业养老保险、养老理财产品、养老目标基金和养老储蓄存款产品，分别针对不同风险偏好和需求的投资者。
养老FOF优势：养老FOF通过目标日期策略和目标风险策略，满足不同生命周期和风险偏好的投资者需求，同时具备封闭运作期和最短持有期限制，以鼓励长期投资。
公募FOF发展：公募FOF自2016年正式推出以来，市场逐步扩大，2022年9月30日，全市场共有486只公募FOF产品，总规模达2337.62亿元。
分类方法：养老FOF和普通FOF在投资策略、持有期、资产配置等方面存在差异，需分别进行分类分析。养老FOF主要分为目标日期型和目标风险型，普通FOF则根据投资标的进一步分类。

关键信息

中国商业养老市场政策梳理

第一支柱：基本养老保险制度，覆盖面广但保障水平有限。
第二支柱：企业年金和职业年金，覆盖面窄，仅满足小部分群体需求。
第三支柱：商业养老保险和养老保障产品，产品形式多样，满足差异化需求。
2022年政策亮点：
- 个人养老金账户制度确立，缴费上限为12000元/年。
- 个人所得税优惠：领取收入实际税负由7.5%降至3%。
- 个人养老金基金设立专门份额，不收取销售服务费，享受费率优惠。
- 保险公司参与门槛提高，推动行业集中化发展。

养老金融产品发展概况

商业养老保险产品：2018年试点，2022年试点范围扩大，但发展仍受税收优惠吸引力不足影响。
养老理财产品：2021年试点，2022年发行规模达900亿元，以封闭式固收类为主，投资门槛低。
养老目标基金：2018年首次推出，以FOF形式运作，具有长期稳健收益、低费率、封闭期等特征，2022年9月30日，养老目标基金规模达1080.97亿元。
养老储蓄存款产品：2022年7月试点，期限长、收益稳定、本息有保障，适合低风险偏好人群。

公募FOF市场现状

发展历程：2016年《基金中基金指引》发布，2017年首批FOF获批，2021年推出FOF-LOF，2022年个人养老金制度为FOF市场带来增量资金。
市场现状：
- 截至2022年9月30日，全市场共有486只公募FOF产品，总规模达2337.62亿元。
- 养老FOF占FOF市场总规模的约8.16%，但其规模增长较快，尤其是目标风险型养老FOF。
- 养老FOF主要分为目标日期型和目标风险型，其中目标风险型占比更大，规模达889.41亿元。

养老FOF分类方法

目标日期型：根据投资者退休日期调整权益类资产比例，最短持有期多为36个月、60个月，目标日期集中在2030-2050之间。
目标风险型：根据风险偏好设定权益类资产配置比例，风险等级分为稳健/低风险、平衡/中风险、积极/高风险，最短持有期分布更广，稳健型最短持有期为12个月，积极型为60个月。
分类依据：
- 目标日期型：权益持仓中枢划分，最短持有期与资产配置策略相关。
- 目标风险型：根据风险等级设定权益配置比例和最短持有期。
- FOF产品综合分类：基于投资标的，分为股票型、债券型、货币型、混合型和其他型。

普通FOF分类

普通FOF分类：
- 股票型FOF：80%以上投资于股票型基金。
- 债券型FOF：80%以上投资于债券型基金。
- 货币型FOF：80%以上投资于货基，其余资产与货基一致。
- 混合型FOF：投资于股票型、债券型、货基及其他基金，但不符合上述三类要求。
- 其他型FOF：如商品期货FOF，投资于商品期货基金。
市场现状：
- 截至2022年9月30日，共有282只普通FOF，总规模达1256.65亿元。
- 混合型FOF占主导地位，数量和规模均最大，达249只和1182.33亿元。
- FOF管理规模排名前二十的公司均参与普通FOF布局，以混合型为主。

产品表现

养老FOF：
- 目标日期型：平均收益在2019-2021年表现优于目标风险型，但最大回撤也更高。
- 目标风险型：稳健型表现最佳，平均收益和最大回撤均较低。
普通FOF：
- 混合型FOF表现相对较好，而股票型FOF波动较大，债券型FOF则较为稳定。

结论

中国商业养老市场正处于快速发展阶段，政策支持和产品创新为第三支柱建设提供了重要保障。公募FOF作为养老目标基金的重要形式，具有多样化的分类方式和投资策略，能够满足不同投资者的需求。随着个人养老金制度的实施，养老FOF市场将迎来更多增量资金，其科学分类和产品选择对于投资者构建养老投资组合具有重要意义。

展开完整摘要