20210323-东兴证券-以岭药业-002603.SZ-2021Q1预告点评_心血管产品同比大幅增长_连花清瘟放量持续_5页_813kb

以岭药业2021Q1业绩预告总结

核心内容

以岭药业于2021年3月23日发布了2021年第一季度业绩预告，预计实现归母净利润6.6-7.0亿元，同比增长50%-60%。同时，公司业绩环比2020年第四季度增长224%-244%，显示出强劲的复苏势头。业绩增长主要得益于心血管产品线的大幅增长以及连花清瘟系列产品的持续放量。

主要观点

心血管产品线表现强劲

• 产品构成：心血管产品线包括通心络胶囊、参松养心胶囊和芪苈强心胶囊三大核心产品。
• 2020Q1影响：由于新冠疫情对医疗机构诊疗人次的影响，心血管产品销售受到抑制，销售额同比下滑5%。
• 2021Q1恢复：随着医疗终端诊疗秩序逐步恢复，心血管产品销售回暖。公司已完成销售人员分线调整，进一步推动产品放量。
• 预期增长：预计2021Q1心血管产品销售额将实现同比翻倍增长。

连花清瘟系列产品持续放量

• 疫情推动：新冠疫情显著提升了连花清瘟系列产品的品牌知名度和市场认可度。
• 历史表现：参考2009年甲型H1N1流感期间的表现，连花清瘟系列产品销售额由0.75亿元增长至17.03亿元，年均复合增速达41.48%。
• 未来趋势：疫情带来的市场效应仍将持续，连花清瘟产品的适应症拓展和品牌效应将推动其长期渗透率提升，预计持续放量。

销售架构调整与产能释放

• 销售优化：公司已完成销售人员按产品线的架构调整，销售团队规模显著扩大，终端覆盖细化，基层市场拓展成效显著。
• 产能提升：石家庄基地产能提升改造项目已完成，新增年产胶囊75亿粒、颗粒9.9亿袋、片剂21亿片的生产能力。衡水车间建设完成后，产能将进一步提升。
• 协同效应：销售升级与产能释放的协同效应将推动公司整体业绩持续增长。

关键信息

财务指标预测

投资评级

• 公司评级：推荐/维持，基于新冠疫情推动连花清瘟销售空间打开，销售升级和产能释放的协同效应。
• 财务预测：预计公司2020-2022年营业收入分别为87.36亿元、120.93亿元、143.00亿元，归母净利润分别为12.20亿元、17.67亿元、21.02亿元。

风险提示

• 行业政策调整：可能影响公司业务发展。
• 药品降价风险：对利润产生压力。
• 原材料价格波动：影响生产成本。
• 新产品开发风险：新产品市场接受度存在不确定性。

结构总结

• 业绩表现：2021Q1业绩大幅增长，归母净利润同比增长50%-60%，环比增长224%-244%。
• 产品线增长：心血管产品线销售恢复，连花清瘟系列产品持续放量。
• 销售与产能优化：销售架构调整和产能释放将推动公司持续增长。
• 财务预测：公司未来三年业绩保持稳健增长，PE和PB持续下降，估值趋于合理。
• 投资建议：给予“推荐”评级，基于产品线增长和市场前景。
• 风险提示：涵盖行业政策、价格波动、新产品开发等多方面风险。