深度报告-20240701-东方财富证券-阿特斯-688472.SH-深度研究_光储先锋_卓尔不同_25页_2mb

阿特斯（688472）深度研究总结

投资要点

• 国际化光储龙头：阿特斯是全球领先光伏组件和储能系统制造商，拥有20年光伏经验，营收和净利润年复合增长率分别达16%和9%。
• 组件业务全球前三：海外销售占比超70%，客户覆盖160+国家，2023年出货量307GW；产品涵盖TOPCon、HJT等新一代技术。
• 光储系统新增长极：储能业务（e-STORAGE）北美市占率9%，全球储能市场预计2028年累计装机达1TWh，公司2024年储能订单达25亿美元。
• 竞争优势：
  1. 光储融合全球化布局（美国、泰国产能扩张）；
  2. 前沿技术研发（26%电池效率、31.5%叠层电池）；
  3. 高效专利体系（4469项专利）；
• 盈利预测：2024-2026年归母净利润预计36/53/65亿元，PE从148倍降至6倍，维持“增持”评级。

光伏组件业务

• 市场布局：海外收入占比超70%，欧洲、美洲、中国为前三大市场；
• 技术创新：推出705W TOPCon HiKu7组件、支持23%发电量提升的182Plus系列，核心技术如细线薄片工艺、激光SE技术；
• 研发投入：2023年研发费7.04亿元，员工1297人，累计专利2205项，覆盖硅片、电池、组件全链条。

储能系统业务

• 产品体系：覆盖大储（SolBank30系统）、工商业、户用储能及光伏电站工程EPC；
• 市场表现：北美市占率9%，2023年储能订单25亿美元，拉美、日本市场增速显著；
• 技术方向：磷酸铁锂电池技术为主，液冷系统与智能控制提升效率。

风险提示

1. 光储需求不及预期（贸易政策、消纳问题）；
2. 竞争加剧及技术迭代风险（如钙钛矿替代）；
3. 海外销售政策波动（美国关税、IRA法案等）。

总体评价

阿特斯凭借光储融合战略和全球化布局，有望在储能高速增长与光伏技术创新中抢占先机，当前估值合理，建议增持。