20250821-国金证券-阿特斯-688472.SH-大储成增长新引擎_组件相对优势稳固_4页

报告摘要

总结：2025年中报及经营分析

业绩简评：
公司2025年上半年实现营收211亿元，同比下降4%；归母净利润7.31亿元，同比大幅下降41%，扣非归母净利润8.36亿元，同比下降32%。但在业绩承压背景下，第二季度公司营收实现同比增长1%，环比大幅增长45%，归母净利润与扣非归母净利润分别环比增长4%与757%，显示经营韧性与积极改善。

经营亮点：

储能业务高毛利驱动增长： 上半年储能业务实现3.1GWh销售，同比增长19.23%，二季度交付量达2.2GWh，环比大幅提升，大储毛利率维持在31.4%高位，成为推高二季度利润的核心引擎。公司在北美、南美、澳洲及欧洲等地区新增超30亿美元储能订单，有力支撑后续增长。
户用储能积极布局： 公司加速开拓北美、欧洲、日本等户储市场，Cube 产品已获日本市场认可并通过JET认证，有望赋能新的利润增长点。
组件业务量利相对稳定： 上半年组件出货14.8GW，同比增长2%。北美市场增长15%，组件毛利率达10.3%。公司TOPCon技术效率提升至26.9%，新产品计划于8月推出，助力竞争力提升。

未来展望：
预测三季度储能出货2.1-2.3GWh，调整全年组件出货指引至25-27GW，储能业务则受政策扰动全年出货由N/A调整为7-9GWh。

投资建议：
基于资源优化及业务储备，维持**“买入”评级**，当前股价对应PE分别18倍、12倍、10倍，估值较具吸引力。

风险提示： 国际贸易波动、下游需求放缓、人民币汇率风险均为潜在不确定性因素。

摘要评级：
报告全面总结了公司在储能、组件、户储三大核心业务线的增长态势与运营韧性，建议投资者结合其全球化布局与高盈利能力，评估短期业绩波动与长期战略机遇，优选持有。

字数：450字

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