深度报告-20230806-东吴证券-阿特斯-688472.SH-深耕光储_再续华章_26页_2mb

阿特斯作为光伏储能双龙头企业，深耕全球高端市场与分布式系统。截至2022年，海外市场及分布式销售额占比超70%，2023年海外高端市场单瓦净利达0.45元，分布式系统毛利率112%。2022年出货量47.5GW，同增70%，致
力 TOPCON、HJT技术研发，2023年 TOPCON出货同比增长490%。2023年计划出货48GW，市占率84%，市占率提升为未来的发展目标之一。

光伏、储能双轮驱动下，公司从国际市场获取利润，集装箱出货量15.1GW，毛利率120%。产品具备经济性，公司在美国、欧洲、日本等市场占据高毛利空间，单瓦净利达0.4-0.5元/W。
公司 7月在呼和浩特签约储能全产业项目，计划投资产业链多环节，2024 年 TOPCON电池产能达50GW，全年出货6-8GW，增厚公司业绩。盈利预测中，2023-2025年归
母净利润预计为40.49亿、55.45亿、71.30亿元，EPS分别为1.10、1.50和1.93元（摊薄计算）。目标价2255元，首次覆盖给予“买入”评级，对应2024年15xPE。

核心优势：品牌渠道优势显著，海外市场及分布式占比超70%；N型技术布局显著，TOPCon量产能力已达50GW；研发投入持续增加，截至2022年底研发人员760人，授权专利达2044项。

风险提示：行业竞争加剧风险；全球光伏储能政策变化风险；海外市场需求波动风险。