旅游行业2017年H1中期策略：消费升级下的互联网融合旅游资源整合_50页-5mb

旅游行业17H1中期策略总结

核心内容

本报告由天风证券首席分析师刘章明撰写，聚焦于旅游行业在消费升级背景下的发展趋势及投资机会。主要分析了旅游行业整体表现、细分市场（如OTA、酒店、免税、民宿、主题公园等）的市场现状与未来展望，同时推荐了一些具备增长潜力的个股。

主要观点

1. 行业整体表现

• 2017年以来，餐饮旅游板块股价小幅上涨后回落，跌幅达12%，整体表现处于各板块中游。
• 行业PE回落，接近历史均值，显示估值有所调整。
• 部分公司如桂林旅游、岭南控股、首旅酒店、顾地科技等业绩增长显著，涨幅超过100%。
• 仅有5只个股保持上涨趋势，其中中国国旅、华侨城A涨幅超30%，首旅酒店涨幅超20%。

2. 旅游消费趋势

• 旅游消费呈现多元化趋势，从走马观花式旅游向深入体验式旅游转变。
• 2017年端午小长假期间，国内游人均花费达1580元，出境游人均花费超5000元，总人均约2500元，创历史新高。
• 美食是旅游消费中占比最高的项目，其次为交通住宿、购物等。
• 旅行频次增加，2017年旅行频次中位数为每年6次，52%的受访者旅行频次在3-10次之间。

3. 市场格局变化

• OTA市场：2017年Q1交易规模达1659.4亿元，同比增长25%，市场份额进一步集中，携程占据44.7%。
• 酒店行业：中端酒店成为竞争焦点，经济型酒店增长放缓，中端酒店增速达33.91%。
• 免税行业：三亚离岛免税政策推动游客量回升，中免作为龙头地位凸显，毛利率空间较大。
• 民宿行业：市场规模持续扩大，品牌化、连锁化趋势明显，2016年民宿数量达53852家，两年内增长78%。
• 主题公园：以华侨城为代表的大型主题公园持续增长，上海迪士尼开园带动行业热度，IP运营成为重要驱动力。
• 自驾游：随着高速公路发展和私家车普及，自驾游成为小长假出游新常态，71.4%的旅行者选择自驾。
• 高铁发展：高铁网络扩展推动周边游市场，带动热门景区游客量增长。

4. 投资机会与趋势

• 消费升级：推动旅游行业向高附加值领域发展，中端酒店、主题公园、高端民宿、自驾游等成为增长点。
• 资源整合：行业龙头通过内部整合和外延并购提升竞争力，如首旅酒店、中青旅等。
• 旅游+产业融合：如“旅游+教育”、“旅游+体育”、“旅游+康养”等，推动行业多元化发展。
• 政策支持：如5A景区动态管理、免税政策放宽、旅游产业基金推动等，为行业带来发展机遇。

关键信息

重点公司推荐

• 中国国旅：盈利预测17-19年净利润为1/1.57/2.66亿，EPS为0.27/0.42/0.71，P/E为130X/84X/49X，具备低估值与高增长潜力。
• 中青旅：盈利预测17-19年净利润为0.45/0.65/0.82亿，EPS为0.67/0.89/1.11，P/E为30X/26X/21X，具有高成长性与低估值。
• 首旅酒店：盈利预测17-19年净利润为0.86/1.16/1.48亿，EPS为0.72/0.84/1.02，P/E为33X/31X/26X，具备资源优势与低估值。
• 华侨城A：盈利预测17-19年净利润为63.2/74.7/82.9亿，EPS为0.77/0.91/1.01，P/E为12X/10X/9X，具有强大的资源整合能力。
• 众信旅游：盈利预测17-19年净利润为2.95/3.8/4.83亿，P/E为35X/27X/21X，具备低估值与成长潜力。

个股推荐逻辑

• 中国国旅：具有稀缺资源禀赋，低估值，业绩可期。
• 中青旅：具备资源优势，估值合理，成长性好。
• 首旅酒店：估值较低，具备资源优势，成长性好。
• 华侨城A：受益于主题公园与地产结合，具备资源与战略优势。
• 众信旅游：受益于出境游市场复苏，具备低估值与外延扩张潜力。

重点数据与趋势

旅游消费数据

• 2016年国内旅游44.4亿人次，2017年预计达48.8亿人次。
• 2017年端午小长假期间，国内游人次占总出游人次的97.3%。
• 自驾游占比提升，71.4%的旅行者选择自驾出游。

酒店市场数据

• 2017年Q1，中端酒店RevPAR增速均在7%以上，经济型酒店增速放缓。
• 有限服务酒店总数达24150家，同比增长8.41%。

免税与机场数据

• 三亚海棠湾免税店恢复与旅行社合作，带动游客量增长。
• 中免在多个机场中标，具备较强议价能力与盈利能力。

OTA市场数据

• 2017年Q1，OTA交易规模达1659.4亿元，同比增长25%。
• 携程市场份额达44.7%，并购去哪儿与艺龙后市场份额提升至65.4%。

风险提示

• 赛事进展不及预期（顾地科技）
• 景区客流不及预期（众信旅游）
• 汇率波动与欧洲恐怖袭击影响（首旅酒店）
• 主题乐园发展不及预期（华侨城A）

结论

旅游行业在消费升级背景下呈现多元化发展趋势，中端酒店、主题公园、免税、自驾游等细分领域增长显著。行业龙头通过资源整合与外延扩张，提升竞争力与盈利空间。建议重点关注具备稀缺资源禀赋、低估值及高成长性的行业龙头，如中国国旅、中青旅、首旅酒店、华侨城A、众信旅游等。