2017-旅游行业：消费升级下的互联网融合旅游资源整合_50页-5mb

旅游行业17H1中期策略分析总结

核心内容

本报告由天风证券首席分析师刘章明撰写，主要分析了2017年上半年旅游行业的发展情况，并提出投资策略与个股推荐。报告指出，旅游行业在消费升级和互联网融合的推动下，正经历资源整合与市场格局变化，行业龙头具备资源优势和成长潜力。

主要观点

1. 行业整体表现

• 餐饮旅游板块自2017年以来股价小幅上涨后回落，整体涨幅在中游水平。
• 2017年6月8日，行业PE为46倍，处于历史均值以下，估值回落。
• 2017年至今，仅有5只股票保持涨势，其中中国国旅、华侨城A涨幅超30%，首旅酒店涨幅超20%。

2. 行业趋势与消费者行为

• 旅游消费呈现多元化，从“走马观花”向“深入体验”转变，旅游成为人际交往、自我完善、放松身心的重要方式。
• 自驾游成为小假期出行新常态，71.4%旅行者选择自驾出行。
• 移动互联网与科技手段成为旅行规划的重要工具，未来人工智能、大数据等技术将推动个性化旅游产品的发展。

3. 细分子行业分析

• OTA市场：在线旅游市场交易规模持续增长，携程市场份额扩大至65.4%，OTA市场集中度提升。
• 中端酒店：随着消费升级，中端酒店成为酒店行业角逐的核心，其RevPAR增速高于经济型酒店。
• 主题公园：以华侨城、长隆、方特、宋城为代表的主题公园市场表现良好，2017年端午小长假，出境游最受欢迎目的地为东南亚，特别是泰国。
• 全域旅游：从单一景点向综合目的地发展，带动周边游市场增长，2016年周边自助游市场规模达65.48亿元。
• 民宿行业：民宿数量和规模迅速增长，2016年末达53852家，预计2020年营收将达362.8亿元。
• 免税行业：海南离岛免税政策带动三亚游客回暖，中免作为国内免税龙头，具备规模优势和盈利能力，未来有望进一步扩张。

4. 投资策略

• 建议关注具有稀缺资源禀赋、积极推进资源整合与外延扩张的行业龙头。
• 推荐中国国旅、中青旅、首旅酒店，以及估值处于底部、业绩可期的众信旅游、凯撒旅游、腾邦国际。
• 旅游+产业融合成为新趋势，包括“旅游+教育”、“旅游+体育”、“旅游+康养”等，政策支持和市场潜力显著。

关键信息

1. 重点公司估值表（部分）

2. 主要并购案例

3. 免税政策与趋势

• 海南离岛免税政策推动三亚游客量回升，预计未来市内免税店将进一步扩大布局。
• 中免作为国内免税龙头，已获得多个机场免税项目，毛利率具有提升空间。
• 中国消费者境外奢侈品消费比例高，随着消费回流，国内免税行业将受益。

个股推荐

1. 越野E族

• 盈利预测：2017-2019年净利润分别为1/1.57/2.66亿，P/E分别为130X/84X/49X。
• 推荐逻辑：
  • 独家运营国家级赛事，进入壁垒高。
  • 赛事公司盈利能力强，毛利率高达90.66%，净利率77.15%。
  • 赛事推广与资产注入预期高。

2. 云南旅游（乌镇景区）

• 盈利预测：2017-2019年净利润分别为5.65/6.8/7.8亿，P/E分别为26X/22X/18X。
• 推荐逻辑：
  • 乌镇景区提价，显著增厚业绩。
  • 携手IDG、红杉资本，推动外延扩张。
  • 推进“旅游+教育”、“旅游+体育”、“旅游+康养”等融合发展。

3. 众信旅游

• 盈利预测：2017-2019年净利润分别为2.95/3.8/4.83亿，P/E分别为35X/27X/21X。
• 推荐逻辑：
  • 出境游业务稳步提升，公司营收增长。
  • 战略携手新华联，推进“一横一纵”布局。
  • 拥有广泛的出境目的地布局，享受行业增长红利。

4. 华侨城A

• 盈利预测：2017-2018年净利润分别为63.2/74.7亿，P/E分别为12X/10X。
• 推荐逻辑：
  • 旅游市场如期释放，公司业绩稳步提升。
  • 融入集团转型战略，推动“旅游+地产”模式。
  • 国企改革加速，资源整合带来新机遇。

风险提示

• 越野E族：赛事进展不及预期。
• 云南旅游：景区客流不及预期。
• 众信旅游：汇率波动、欧洲恐怖袭击影响。
• 华侨城A：主题乐园发展不及预期。

总结

旅游行业在消费升级与互联网融合背景下，正经历从传统模式向多元化、个性化、体验式转变。OTA市场集中度提升，中端酒店成为新趋势，主题公园和周边游市场增长显著，全域旅游推动行业整合。重点推荐具有资源优势、资源整合能力和低估值的行业龙头，如中国国旅、中青旅、首旅酒店、众信旅游、云南旅游和华侨城A等。同时，关注新兴领域如体育旅游、民宿、免税等，这些领域具备增长潜力和政策支持。