20171130-申万宏源-丽江旅游-002033.SZ-公司实际控制人变更_预计相关旅游资源存整合可能_5页_561kb

丽江旅游（002033）总结

核心内容

丽江旅游（002033）于2017年11月29日公告实际控制人由玉龙雪山管委会变更为张松山，其通过控制华邦健康及其一致行动人，最终获得丽江旅游29.99%的股权，成为第一大股东。尽管公司业绩在2017年受到云南旅游市场整治的影响，但其经营能力与资源属性未受实质影响，且存在资源整合的预期。

主要观点

• 实际控制人变更：张松山通过控制华邦健康及其一致行动人，实现对丽江旅游的控股，标志着公司股权结构的重大变化。
• 资源整合预期：华邦健康作为大型企业，旗下拥有多家旅游相关公司，包括索道、酒店、旅行社等，具备丰富的旅游资源，与丽江旅游存在潜在整合空间，有利于公司未来业务拓展。
• 短期业绩承压，长期发展看好：受云南省旅游市场整治影响，公司2017年上半年业绩下滑，但市场整治有助于规范行业发展，为长期发展奠定基础。
• 盈利预测稳定：维持原盈利预测，预计2017-2019年EPS分别为0.40元、0.46元、0.51元，对应PE分别为22倍、19倍、18倍，维持“增持”评级。

关键信息

市场数据（2017年11月29日）

• 收盘价：8.95元
• 一年内最高/最低价：15.75元 / 8.54元
• 市净率：2.1
• 息率：1.12
• 流通A股市值：4918百万元
• 上证指数/深证成指：3337.86 / 11082.13

基础数据（2017年09月30日）

• 每股净资产：4.19元
• 资产负债率：9.39%
• 总股本/流通A股：549百万 / 549百万
• 流通B股/H股：- / -

财务数据及盈利预测（单位：百万元）

2017年上半年经营情况

• 索道接待人次：165.93万人次，同比下滑8.13%
• 印象丽江接待人次：50.95万人次，同比下滑32.65%
• 影响因素：云南省旅游市场整治力度大，属于非公司经营因素导致的短期影响

对外投资进展

• 巴塘县雪域扎西宾馆：投资3600万元
• 丽江裸美乐生态、月光城项目：参股，投资2000万元
• 布局大香格里拉旅游圈：通过滇藏线旅游资源整合，推动业务多元化发展

华邦健康投资丽江旅游时间表

风险提示

• 滇藏地区酒店建设进度不及预期：可能影响公司业务拓展及盈利能力。
• 云南旅游规范整治持续时间超预期：可能对2017年业绩造成更大压力。

投资建议

• 评级：增持（维持）
• 盈利预测：2017-2019年EPS分别为0.40元、0.46元、0.51元，对应PE分别为22倍、19倍、18倍。
• 结论：尽管短期业绩承压，但公司资源属性强，且具备资源整合潜力，未来发展前景乐观。

联系信息

• 证券分析师：刘乐文、于佳琪
• 联系人：张颖译
• 联系方式：(8621)23297818×7434，zhanghy@swsresearch.com
• 申万宏源研究微信服务号：图中提及

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