20170626-天风证券-_天风商社_旅游行业17H1中期策略_消费升级下的互联网融合_旅游资源整合_49页_3mb

天风商社旅游行业17H1中期策略总结

核心内容

本报告围绕旅游行业在消费升级背景下的发展趋势，分析了互联网融合与旅游资源整合对行业的影响，并提出了投资策略建议。报告指出，行业整体呈现稳定增长趋势，但部分板块因市场风格切换及竞争加剧，出现估值回调。在这一背景下，具备资源整合能力、独特资源禀赋及合理估值的行业龙头更受青睐。

主要观点

1. 板块表现：2017年以来，餐饮旅游板块股价回落，估值低于历史均值，但部分龙头企业如中国国旅、首旅酒店等表现突出。
2. 行业趋势：国内游仍是主流，消费结构向中高端升级，出境游回归理性，目的地出现分化。
3. 消费者画像：旅行频次增加，旅行动机多元化，科技手段在行程规划中发挥重要作用。
4. OTA发展：在线旅游市场高速增长，集中度提升，移动化趋势明显，线下门店拓展至三四线城市。
5. 旅行社转型：传统旅行社面临OTA冲击，需寻求转型路径，如整合资源、深耕细分市场。
6. 酒店行业：中端酒店市场崛起，成为酒店企业竞争的核心，部分企业通过并购加速整合。
7. 免税行业：免税销售复苏，市内免税店成为新风口，消费回流趋势明显。
8. 旅游+产业融合：旅游与体育、文化、康养等产业融合加速，形成新的增长点。
9. 交通优化：高铁、自驾游推动周边游市场发展，提升景区游客量。
10. 个股推荐：报告重点推荐了顾地科技、中青旅、众信旅游、华侨城A等，强调其在行业中的竞争优势和增长潜力。

关键信息

一、行业表现

• 餐饮旅游板块2017年至今涨跌幅位于各板块中游。
• 行业PE低于历史均值，部分公司如中国国旅、华侨城A、首旅酒店等表现优于市场。
• 桂林旅游、岭南控股、首旅酒店、顾地科技等业绩增长显著。

二、市场趋势

• 国内游：仍是主流，2017年预计达48.8亿人次，占出游总人次的97.3%。
• 出境游：回归理性，亚洲仍是首选，东南亚增长较快，欧洲出现恢复性增长。
• 消费回流：随着消费政策及免税政策的推动，国内消费回流趋势明显。

三、消费者行为

• 旅行频次增加，2017年平均为6次。
• 人均消费提升，2017年端午节人均消费达2500元，创历史新高。
• 旅行动机多元化，包括人际交往、自我完善、放松身心等。

四、OTA发展

• 2017Q1在线旅游市场交易规模达1659.4亿元，同比增长25%。
• 市场集中度提升，携程占据65.4%市场份额，成为行业龙头。
• OTA向线下扩张，设置体验中心和门店，拓展三四线城市。

五、旅行社整合

• 中小旅行社面临整合风险，尤其是出境游领域。
• 大型旅行社通过并购实现扩张，如同程、众信旅游等。
• 旅行社向综合旅游集团转型，整合景区资源。

六、酒店行业

• 中端酒店成为增长点，2017Q1华住集团中端酒店RevPAR增速最高。
• 酒店行业加速整合，如如家被首旅收购，锦江股份整合维也纳酒店等。
• 民宿市场快速增长，2016年达53852家，预计2020年营收达362.8亿元。

七、免税行业

• 免税销售复苏，三亚、海南等地区受益于政策放宽。
• 市内免税店成为新趋势，中免运营多个市内免税店，推动消费回流。
• 免税行业毛利率提升，中免毛利率达46%，有提升空间。

八、旅游+产业融合

• 旅游与体育、文化、康养等产业融合加速，形成新的增长点。
• 体育旅游增长最快，2016年同比增长84.2%。
• 越野赛事成为旅游+体育的重要组成部分，顾地科技、力盛赛车等公司受益。

九、交通优化

• 高铁发展提升景区可达性，带动游客量增长。
• 自驾游成为主流，推动周边游市场发展。
• 高速公路建设为自驾游提供便利。

十、个股推荐

1. 顾地科技：拥有越野赛事运营权，未来增长潜力大，预计17-19年净利润分别为1亿、1.57亿、2.66亿。
2. 中青旅：依托乌镇景区，推动“旅游+”生态圈建设，预计17-19年净利润分别为5.65亿、6.8亿、7.8亿。
3. 众信旅游：出境游业务稳步提升，推动综合出境旅游平台建设，预计17-19年净利润分别为2.95亿、3.8亿、4.83亿。
4. 华侨城A：依托“旅游+地产”模式，推动主题公园及地产发展，预计17-19年净利润分别为63.2亿、74.7亿、82.9亿。

投资策略

• 坚守行业龙头：关注具有竞争优势、高成长性及合理估值的龙头企业，如中国国旅、中青旅、首旅酒店等。
• 布局价值成长：关注具备稀缺资源禀赋及外延扩张潜力的标的，如众信旅游、凯撒旅游、腾邦国际等。
• 关注新兴细分市场：如主题公园、民宿、体育旅游等，把握行业增长机会。

风险提示

• 市场风格切换可能导致估值波动。
• 汇率波动及地缘政治影响出境游。
• 毛利率受竞争及成本影响。
• 赛事进展不及预期可能影响业绩。
• 景区客流不及预期可能影响收入。

结论

旅游行业在消费升级和互联网融合的推动下，呈现出多元化、高增长的态势。建议投资者关注具备资源整合能力、独特资源禀赋及合理估值的行业龙头，同时布局新兴细分市场，把握行业增长机遇。