20190806-华泰证券-家电行业点评：汇率波动缓冲家电出口，净利难显著提升_3页_208kb

家电行业研究动态点评总结

核心内容

2019年8月6日发布的行业研究动态点评，主要聚焦于人民币汇率波动对家电出口及行业盈利能力的影响，同时对白电与黑电行业的出口表现、关税影响及成本结构进行了分析，并给出了重点推荐股票的评级信息。

主要观点

1. 汇率波动对出口的影响

• 短期利好出口竞争力：人民币贬值（如美元兑人民币汇率跌破7.0元）有助于提升家电出口产品的价格竞争力，优化出口毛利率。
• 出口订单稳定性：尽管汇率波动有利，但出口企业通常通过让利海外贸易商来稳定订单，汇率变化对订单量的直接影响有限。
• 汇兑收益与财务费用：持有较多外币资产的企业可能从中受益，减少财务费用，但这种影响对主营业务利润的拉动作用较弱。

2. 白电行业关税影响

• 加征关税边际影响小：白电产品（如空调、冰箱）已包含在2000亿美元清单中，而洗衣机仅可能被纳入3000亿美元清单，影响有限。
• 出口量变化不大：2019年5月加税后，空调、冰箱出口量变化较小，显示行业对关税的承受能力较强。
• 成本优势仍为核心：尽管汇率波动可能对出口有利，但国内家电企业盈利主要依赖于产业链一体化和规模化制造带来的成本优势。

3. 黑电行业出口优势

• 价格优势显著：国内电视品牌在北美市场具备明显价格优势，即使考虑10%的关税，其竞争力仍较强。
• 面板价格低位支撑：面板价格的低位为电视产品让利贸易商提供了调节空间，有助于维持出口价格优势。

4. 行业整体成本结构

• 进口规模较小：家电企业进口的主要是高端制造设备和零部件，占比较低，人民币汇率波动对整体成本影响有限。
• 原材料依赖国内：主要原材料由国内产业链支撑，成本控制能力较强。

关键信息

行业评级

• 家用电器行业：增持（维持）
• 白色家电Ⅱ：增持（维持）

重点推荐股票

预测数据

• 2019E EPS：格力电器5.06元，美的集团3.52元，新宝股份0.81元
• 2019E P/E：格力电器10.07倍，美的集团14.63倍，新宝股份12.75倍

风险提示

1. 宏观经济下行：居民可支配收入下降可能影响行业需求，导致供大于求，竞争加剧，盈利能力下滑。
2. 原材料价格及人民币汇率不利波动：原材料价格上涨或人民币持续贬值可能增加企业成本，影响毛利率和利润表现。

评级说明

• 行业评级体系：以报告发布日后6个月内行业涨跌幅与沪深300指数对比为基准，分为增持、中性、减持三类。
• 公司评级体系：以公司股价涨跌幅与沪深300指数对比为基准，分为买入、增持、中性、减持、卖出五类。

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免责申明

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