家用电器行业出口专题（5）：《广场协议》对日本家电行业影响的回顾、剖析与思考-20180811-广发证券-13页-1mb

家用电器行业总结：《广场协议》对日本家电行业影响的回顾、剖析与思考

核心内容概述

本文回顾了《广场协议》对日本家电行业的影响，分析了其历史背景、贸易摩擦、出口变化及内销增长，并对比了当前中国家电行业与日本的异同，最后给出了投资建议与风险提示。

主要观点与关键信息

1. 回顾：日本出口依赖美国，彩电战以主动让步收场

• 日本经济结构：日本是典型的出口导向型经济，出口占GDP比例长期高于9%。
• 美国是主要出口市场：1980年日本出口美国占总出口额的24.2%，1986年上升至38.4%。
• 彩电贸易摩擦：1976—1981年间，美国对日本彩电发起反倾销和反补贴调查，最终日本主动让步，签订《维持市场秩序协定》，限制对美出口。
• 结果：日本对美彩电出口额从4.88亿美元下降至1.03亿美元，降幅达78.9%。
• 日本应对措施：早在70年代初便在美国建厂，以规避贸易壁垒。

2. 剖析：《广场协议》影响日本家电出口，货币宽松造就家电消费短暂繁荣

• 《广场协议》签订：1985年9月，日元兑美元汇率大幅提升86%，导致日本出口竞争力下降。
• 家电出口下滑：1986年家电出口额同比下滑38.3%，随后几年持续下滑。
• 家用空调出口恢复：尽管1986年家用空调出口下滑25.6%，但因全球需求增长，出口在1992年达到187.8万台的历史峰值。
• 家电内销增长：1985—1991年，日本家电内销复合增长率达7.8%，主要由以下两方面推动：
  • 地产拉动：房地产热潮带动家电消费。
  • 消费景气：宽松货币政策和经济高景气刺激了内需。

3. 思考：中日情形大有不同

• 汇率差异：当前人民币对美元出现贬值趋势，与《广场协议》后日元升值形成对比。
• 产能差异：中国仍是全球家电主要产能中心，具备竞争优势，产能转移可能性较低。
• 市场依赖差异：中国家电核心需求来自内需，对美国依赖程度远低于日本。
• 历史对比：
  • 日本因汇率高位、海外建厂及中国崛起导致家电出口长期下滑。
  • 中国当前虽面临贸易摩擦，但具备更强的内需支撑和全球竞争力。

投资建议

• 关注具备国际竞争力与全球化布局的企业：包括白电龙头格力电器、青岛海尔、美的集团，以及小家电龙头苏泊尔。
• 出口龙头潜力：待外部环境稳定后，出口龙头的中期业绩有望改善。
• 西式厨房小家电龙头：建议关注新宝股份，其在出口格局优化中可能受益。

风险提示

1. 贸易摩擦加剧：可能影响中国家电产品在美国的竞争力，进而影响盈利能力。
2. 人民币大幅升值：会导致出口收入减少、毛利率下降及汇兑损益波动，对盈利产生负面影响。

表格与图表索引

结论

《广场协议》是日本家电出口的重要转折点，其影响深远。当前中国家电行业与日本存在显著差异，主要体现在汇率、产能和市场依赖等方面。因此，中国家电行业虽面临贸易摩擦，但整体仍具增长潜力，投资建议聚焦于具备国际竞争力与全球化布局的企业。