家用电器出口链专题之一-家电出口-或复制类“空调”机会-中泰证券_4页_549kb

家电出口链投资分析总结

一、核心内容

本报告由中泰家电&科技消费团队发布，聚焦于2023年家电产业链中出口企业的业绩表现与投资机会。报告分析了家电出口链在短期与中期的双重逻辑，并结合产业调研、汇兑弹性与估值水平，提出了具体的投资标的推荐。

二、主要观点

1. 短期修复逻辑

• 海外低基数：2023年H2海外家电需求存在低基数，有利于出口链企业业绩修复。
• 补库拉动：海外市场需求复苏，企业普遍进行库存补充，推动出口增长。
• 海运费回落：海运费用下降，进一步刺激海外市场需求，形成短期利好。

2. 中期增量逻辑

• 美国地产利好：自2023年4月起，美国新房销售显著上升，预计带动大件家电需求增长。
• 海外龙头退出：惠而浦退出部分海外市场，为国内家电企业提供了市场扩张的机会。

3. 行业预期

• 出口链表现有望持续至2024年H1，若海外景气持续改善，将进一步支撑行业增长。

三、关键信息

收入端节奏

• 预计2023Q2开始出现收入修复，持续至2024H1。
• 新兴市场（如东盟、中东非）率先启动，欧洲市场因低基数先于美国市场修复。
• 清洁电器节奏更快，厨小、吸尘器代工企业预计在Q3/Q4进一步增长。

利润端节奏

• 2023Q2人民币贬值显著，出口链企业受益于汇兑损益。
• 汇兑弹性大的企业（如奥马科技、德昌股份、莱克电器、九号公司）短期表现突出。
• Q3需关注套保表现更优的企业以规避汇兑高基数及升值风险。
• Q4收入修复将成为企业利润的核心驱动因素。

四、标的选择标准

我们基于以下三个标准筛选出口链投资机会：

标准①：汇兑弹性

• 评估2022年汇率对净利润的影响，重点关注汇兑收益对利润贡献高的企业。
• 如奥马科技、德昌股份、莱克电器、九号公司等在Q2表现突出。
• 长虹美菱、石头科技等去年汇兑收益为负的企业，今年有望实现反转。

标准②：自身α逻辑

• 关注企业自身的盈利能力提升、产品结构优化等内生增长动力。

标准③：估值水平

• 优先考虑估值合理的标的，以提升投资性价比。

五、重点推荐标的

六、风险提示

• 汇兑测算未覆盖对毛利率变化的影响，2022年汇兑收益不能完全代表2023年表现。
• 海外景气度不及预期可能影响出口增长。

七、投资评级说明

行业评级与股票评级标准一致，以6~12个月内相对基准指数的表现为依据。