20180811-广发证券-家用电器行业_家电行业出口专题（5）_广场协议_对日本家电行业影响的回顾_剖析与思考_13页_1mb

家用电器行业总结

核心内容

本文回顾并剖析了《广场协议》对日本家电行业的影响，并对比分析了当前中国家电行业与日本在贸易摩擦和汇率变化背景下的差异。通过历史数据和行业趋势，文章探讨了贸易摩擦对家电出口的影响，并给出了相应的投资建议。

主要观点

1. 日本家电行业曾高度依赖美国市场

• 日本是典型的出口导向型经济，出口占GDP比例长期高于9%。
• 美国是日本家电出口的主要市场，1986年日本对美出口占总出口额的38.4%。
• 70年代起，日本彩电占据美国进口市场的90%，引发美国贸易摩擦。

2. 《广场协议》对日本家电出口的深远影响

• 1985年《广场协议》签订后，日元大幅升值，导致日本家电出口竞争力下降。
• 家电出口额在1986年同比下滑38.3%，随后几年持续下滑。
• 家电内销在货币宽松政策下短暂繁荣，年复合增长率达7.8%。

3. 日本家电企业应对策略

• 为应对贸易摩擦和汇率压力，日本家电企业纷纷投资海外建厂，加速“空心化”。
• 松下、大金、夏普等企业先后在东南亚、美国、中国等地建立生产基地，以规避贸易壁垒。

4. 当前中国与日本家电行业的对比

• 人民币对美元出现贬值趋势，与日元升值形成对比。
• 中国仍是全球家电主要产能中心，具备全球竞争优势，产能转移可能性较低。
• 中国家电核心需求来自内需，对美国依赖程度远低于日本。

关键信息

家电出口变化

• 1985年是日本家电出口的峰值年，之后进入长期下行通道。
• 1986年日本家电出口额同比大幅下滑38.3%，家用空调出口同比下滑25.6%。
• 家用空调出口在1992年达到历史峰值187.8万台，之后才逐渐下滑。

家电内销变化

• 《广场协议》后，日本进入“平成景气”阶段，家电内销复合增长率达7.8%。
• 家电内销增长主要受地产拉动和宽松货币政策影响。
• 家用空调内销量稳步增长，保有量从1985年起快速提升。

当前中国家电出口情况（2017年数据）

投资建议

• 关注具备国际竞争力与全球化布局的白电龙头：格力电器、青岛海尔、美的集团。
• 关注小家电龙头：苏泊尔。
• 待外部环境趋稳后，出口龙头的中期业绩有望改善，长期成长性仍可期待。
• 建议关注西式厨房小家电龙头：新宝股份。

风险提示

1. 贸易摩擦大幅加剧：可能影响中国家电产品在美国的竞争力，进而影响盈利能力。
2. 人民币兑美元大幅升值：将对家电企业的出口收入、毛利率及汇兑损益产生负面影响。

总结

《广场协议》对日本家电行业产生了深远影响，导致其出口竞争力下降和产业“空心化”。当前中国家电行业与日本存在显著差异，人民币贬值趋势、产能优势和内需主导等因素使其在贸易摩擦中更具韧性。建议投资者关注具有国际竞争力的家电企业，以应对未来可能的市场变化。