20180901-东吴证券-中国长城-000066.SZ-上半年业绩承压_自主可控业务稳步推进_4页_690kb

中国长城2018年上半年业绩总结

核心内容概述

中国长城在2018年上半年面临业绩承压，主要由于部分子公司采购进度受阻，导致营业收入和净利润同比下滑。然而，公司在自主可控业务方面稳步推进，尤其是在信息安全整机及解决方案、非现金金融智能自助、医疗电子等领域取得显著进展。此外，公司与百度达成人工智能领域合作，标志着其在市场化行业应用方面迈出重要一步。

主要观点与关键信息

业绩表现

• 营业收入：2018年上半年实现41.37亿元，同比下降8.08%。
• 归母净利润：2018年上半年实现2.51亿元，同比下降7.59%。
• 扣非归母净利润：-970.29万元，同比下降104.40%。
• 净利润增长预期：2018-2020年归母净利润预计分别为1244.57亿元、1298.80亿元和1597.34亿元，增长率分别为114.2%、4.4%和23.0%。
• 每股收益：2018-2020年EPS分别为0.42元、0.44元和0.54元。
• PE估值：对应2018-2020年PE分别为15倍、15倍和12倍。

业务进展

• 高新电子：订货量同比大幅提升，在军事通信新市场取得突破，进入电子对抗、北斗产品等新兴领域。
• 信息安全整机及解决方案：在国家重点国产化替代项目中占有率第一，推进“点亮工程”实现多个行业适配迁移，构建应用生态。
• 非现金金融智能自助：在国有主要大行保持市场份额第一，区域银行市场订单翻倍增长，保险、税务等领域取得突破，新零售业务崭露头角。
• 医疗电子：加快转型步伐，打造数字化病房、“智慧医疗云”等多个精品项目。
• 电源业务：产品高端化、市场国际化战略取得突破，与知名企业合作，服务器电源和PC电源实现增长，LED等工业类电源取得进展。

合作与战略

• 与百度合作：在人工智能领域达成合作，结合百度ABC技术（AI、Big Data、Cloud Computing），推动自主可控技术在市场化行业的应用。
• 股权激励计划：2018年1月实施股票期权激励计划，授予594名激励对象4410万份股票期权，有助于改善国企激励机制。

财务预测与估值

• 收入增长率：2017年同比-86.2%，2018-2020年预计分别为22.5%、23.8%、25.5%。
• 毛利率：2018年预计为24.4%，较2017年有所提升。
• 资产负债率：2018年预计为62.4%，2019-2020年分别为69.0%和67.6%。
• PE估值：维持“买入”评级，2018-2020年PE分别为15倍、15倍和12倍。

风险提示

• 军改进展低于预期：可能影响子公司采购进度和业绩表现。
• 后续股权问题低于预期：可能对激励机制和业务整合产生不利影响。

财务数据概览

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

重要财务与估值指标

总结

中国长城2018年上半年业绩受军改影响承压，但公司持续推进自主可控业务，尤其是在信息安全、金融自助、医疗电子和电源产品等领域取得显著进展。与百度的合作标志着公司在人工智能领域的突破，进一步巩固了其在自主可控领域的龙头地位。尽管面临短期业绩压力，但长期来看，公司财务指标持续改善，盈利能力和估值水平提升，维持“买入”评级。