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长城电脑自主可控信息平台分析总结

核心内容

长城电脑通过吸收合并长城信息、中原电子及圣非凡，打造了国内唯一一家拥有完整自主可控信息平台的上市公司。公司业务涵盖芯片、整机、操作系统、中间件、数据库、安全产品及应用系统等计算机信息技术各领域，成为我国信息安全和自主可控领域的标杆企业。

主要观点

1. 市场空间巨大
   我国党政军及关键领域信息设备国产化替代进程加快，未来十年政府IT支出将超1.3万亿元，国防信息化支出将达1.58万亿元，形成万亿级市场空间。

2. ARM架构优势显著
   ARM架构具备低功耗、低成本等特性，广泛应用于移动计算、云存储和可穿戴设备市场。其开放授权模式可有效防范后门风险，符合我国信息安全需求。

3. 飞腾FT-1500A引领国产芯片发展
   天津飞腾推出兼容ARMv8架构的FT-1500A处理器，性能优异，可替代Intel中高端服务器芯片。长城电脑基于飞腾芯片和中标麒麟系统，研发自主可控安全整机。

4. 军工信息化前景广阔
   新长城具有军工背景，技术符合国防信息化发展趋势，有望成为军工信息化建设的重要平台，未来可能注入更多军工资产。

关键信息

一、公司重组与业务整合

• 长城电脑吸收合并长城信息，换股价格13.04元/股，合并后公司总股本达35.08亿股。
• 重组方案包括换股合并、重大资产置换、发行股份购买资产及配套募集资金，总计不超过73.58亿元。
• 募投项目涉及自主可控关键基础设施、空天地一体化信息系统、海洋信息安全产业化等7大领域，预计2017年起为公司带来盈利。

二、盈利预测

• 2016-2018年营业收入预计分别为102.81亿元、130.30亿元、173.93亿元。
• EPS分别为0.17元、0.26元、0.39元，对应PE分别为70.30倍、45.68倍、30.35倍。
• 2016年公司迎来业绩拐点，2017年进入爆发期。

三、技术与产品优势

• 长城电脑是国内唯一能同时提供基于龙芯、申威、飞腾、兆芯四款国产CPU的安全主板及整机系统产品的企业。
• 公司在云计算、信息安全、新型显示、电源系统与光伏、EMS等领域均具有领先优势。

四、行业背景与政策支持

• 我国网络信息安全上升至国家战略，中央网络安全和信息化领导小组成立，推动关键信息基础设施安全审查。
• 国家启动首次关键信息设施网络安全检查，推动国产替代进程。
• 中国电子已形成安全可靠产业的战略布局，包括芯片、操作系统、整机等全链条产业生态。

五、ARM架构与信息安全

• ARM架构具有开放授权、透明指令集，可有效避免后门风险，适用于信息安全领域。
• 飞腾FT-1500A为全球首款兼容ARMv8架构的64位通用CPU，性能优异，具备替代国外高端芯片的能力。

投资建议

• 首次评级为“买入”，目标价14.11元，对应2016年83倍市盈率。
• 公司作为唯一拥有完整自主可控信息平台的上市公司，有望在政策红利中享受更高的估值溢价。
• 预计2020年公司市值有望突破千亿级别。

风险提示

• 公司重组进度低于预期；
• 新项目进度低于预期，业绩承诺不达标；
• 宏观经济波动及市场系统性风险。

有别于大众的认识

• 国产替代是大势所趋，市场对国产芯片技术存在误解，认为龙芯更具辨识度，但飞腾ARM架构在性能与市场潜力方面表现突出。
• 长城电脑是短时间内唯一具备国产替代能力的公司，其技术实力与产业链布局使其在安全可控领域具有先发优势。

股价表现催化剂

1. 重组完成，公司业绩稳定，新项目带来盈利；
2. 党政机关信息设备国产化提速。

附录：盈利预测