20180830-长城证券-中国长城-000066.SZ-公司动态点评_军改拖累中报业绩_自主可控硬件龙头崛起在即_5页_781kb

中国长城（000066）公司动态点评总结

核心内容

中国长城（000066）于2018年8月30日发布2018年半年度报告，报告中指出公司上半年业绩受军改影响，但已逐步恢复。公司当前股价为6.53元，总市值为191.73亿元，流通市值为162.64亿元，总股本为293,617万股，流通股本为249,072万股。12个月内的最高价为10.02元，最低价为5.95元。

主要观点

业绩表现

• 2018年H1：公司实现营业总收入41.37亿元，同比下降8.08%；归属于上市公司股东的净利润为2.51亿元，同比下降7.59%。
• 业绩下滑原因：高新电子业务受军改影响较大，该业务为公司收入与毛利率贡献最大的板块，收入同比下滑14.70%，毛利率下降8.23个百分点。
• 恢复迹象：随着军改影响逐步消除，订单和研究工作恢复，预计业绩将回归常态。

投资建议

• 投资评级：强烈推荐（维持），基于公司未来在自主可控行业的领先地位及政策支持。
• 盈利预测：预计2018-2020年营业收入分别为114.93亿元、141.96亿元、176.39亿元，净利润分别为12.91亿元、17.05亿元、22.62亿元，EPS分别为0.44元、0.58元、0.77元。
• 估值：PE分别为14.85、11.24、8.48，呈现逐年下降趋势，显示公司盈利能力和估值优势提升。

业务发展

• 自主可控生态：公司依托CEC集团，构建完整的自主可控产业链，涵盖芯片、操作系统、中间件、数据库、安全产品及应用系统。
• 硬件龙头地位：公司计划入股天津飞腾，增强国产CPU性能及自主知识产权优势，打造“核心硬件+基础硬件”生态。
• 新兴市场突破：在军事通信、电子对抗、北斗产品等领域取得进展，成功进入多个重点国产化替代项目。
• 应用生态构建：与百度等企业合作，推动人工智能、政务云等平台和解决方案的开发。

关键信息

盈利预测表

财务指标

估值指标

风险提示

• 自主可控技术研发进程不及预期；
• 自主可控政策扶持与市场招标落地速度不及预期；
• 军工业务可能受周期性波动影响。

研究团队

• 周伟佳：长城证券计算机行业首席分析师，CFA及ACCA会员，曾任职于华为、阿尔卡特朗讯、招商证券、大成基金等公司。
• 于威业：计算机行业研究员，西南财经大学金融硕士，2016年加入长城证券。

公司定位与战略

• 中国长城定位为CEC集团自主可控计算的重要载体，以及军民融合信息安全平台。
• 公司致力于成为自主可控行业的领军企业，通过与天津飞腾的合作，强化核心硬件布局，推动国产替代进程。

政策背景

• 自2018年起，国家领导人多次强调核心技术自主创新，推动自主可控行业发展。
• 在中美贸易摩擦背景下，国家发展自主可控行业的决心增强，行业市场有望快速打开。

结论

中国长城凭借其在自主可控领域的布局及与CEC集团的深度合作，具备较强的发展潜力。尽管2018年H1业绩受军改影响有所下滑，但随着影响的逐步消除及业务的恢复，公司未来盈利能力和估值优势有望进一步提升。公司加大研发投入，推动业务融合发展，积极拓展应用生态，具备成为自主可控行业领军企业的潜力。