深度报告-20230704-浙商证券-中国长城-000066.SZ-中国长城深度报告_重铸自主计算产业长城_20页_2mb

中国长城深度研究报告总结

公司定位与核心优势

• 中国自主安全计算机产业领导者，拥有飞腾芯片第一大股东地位，掌握自主安全高端通用芯片设计技术。
• 聚焦网络安全信息化、系统装备两大主业，产品涵盖整机、电源、服务器等，具备PK体系全栈解决方案能力。

市场机遇

• 信创市场下沉：党政信创向地市级以下延伸，潜在服务器替代空间2055亿元；央国企及行业信创加速，形成4大集团竞争格局。
• AI算力需求爆发：大模型推动训练与推理算力需求增长，国产AI服务器受益于飞腾芯片适配生态。

核心业务进展

• 飞腾芯片布局：3款芯片（腾云S系列/腾锐D系列/腾珑E系列）覆盖高端服务器/桌面/嵌入式领域，全栈方案已在金融、电力等领域规模化落地。
• 行业纵深：金融领域中标200+金融机构，电力能源突破40家电厂核心控制系统国产化。

财务与估值

• 预测数据：
  • 2023-2025年营收年复合增速128%，净利润增速显著提升。
  • 2025年PE预估4823倍，基于高速增长给予“买入”评级。
• 关键指标：毛利率持续提升，研发投入保障生态完善，ROE考核倒逼资产质量提升。

商业逻辑与风险

• 核心驱动：党政信创政策推动+AI算力需求+生态协同。
• 主要风险：供应链不稳定、信创政策执行、国际局势影响、竞争格局变化。

财务摘要

• 营收与利润：2022年营收140亿元，净利润12亿元，预测2023-2025年实现高速增长。
• 毛利率：毛利率从25.2%提升至27.6%，费用率控制稳定。

通过自主计算技术掌控、信创全面落地预期及国资考核压力下公司战略转型，中国长城具备长期成长价值。