20180902-华泰证券-中国长城-000066.SZ-军工及金融拖累业绩低于预期_5页_1mb
报告摘要
中国长城（000066）2018年中报点评总结
核心内容
中国长城（000066）在2018年上半年实现营收41.37亿元，同比下滑8.08%；归母净利润为2.51亿元，同比下滑7.59%。扣非后归母净利润亏损970.29万元，同比下滑104.4%。业绩低于预期主要受军工电子及金融业务拖累。
主要观点
- 军工及金融拖累业绩：2018H1军工电子业务受军改影响，中原电子净利润下滑115.96%，圣非凡净利润大幅下降135.92%。金融业务方面，长城金融净利润同比下滑101.79%。
- 自主可控业务加速发展：公司在党政办公自主可控领域具备领先地位，基于飞腾平台的终端和服务器在重点国产化替代项目中占有率均为第一。同时，公司正积极推进软件适配迁移，构建自主可控应用生态。
- 市场潜力巨大：自主可控市场空间预计可达千亿，公司有望充分受益于该领域的发展。
- 管理层信心体现：公司实施了股权激励计划，并有高管增持股份，显示管理层对公司未来发展的信心。
- 盈利预测调整：根据最新业务情况，公司2018-2020年EPS预计分别为0.29元、0.29元、0.40元，对应PE分别为22、22、16倍。维持买入评级，目标价为8.25~9.00元。
关键信息
2018年上半年业务表现
- 营收：41.37亿元，同比下滑8.08%
- 归母净利润：2.51亿元，同比下滑7.59%
- 扣非后归母净利润：亏损970.29万元，同比下滑104.4%
- 毛利率：下滑4.5个百分点
- 期间费用率：上升2个百分点
主要子公司表现
| 子公司 | 2017H1营收（万元） | 2018H1营收（万元） | 2018H1营收增速 | 2017H1净利润（万元） | 2018H1净利润（万元） | 2018H1净利率增速 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 长城金融 | 65,047.16 | 42,606.38 | -34.50% | 10,791.14 | -1,936.4 | -101.79% |
| 长城医疗 | 4,077.61 | 4,159.73 | 2.01% | -400.48 | 1,287.3 | -132.14% |
| 长城信安 | 3,240.44 | 1,991.90 | -38.53% | -1,572.23 | -1,566.22 | -0.38% |
| 中原电子 | 167,560.41 | 147,192.32 | -12.16% | 12,319.80 | -1,965.86 | -115.96% |
| 圣非凡 | 4,893.87 | 389.67 | -92.04% | 1,705.50 | -612.63 | -135.92% |
| 柏怡国际 | 67,887.46 | 61,986.08 | -8.69% | 5,085.91 | 2,489.48 | -51.05% |
| 湘计海盾 | 12,297.21 | 9,568.44 | -22.19% | 2,371.32 | 478.05 | -79.84% |
| 长沙中电软件园 | 3,317.75 | 6,605.51 | 99.10% | 184.42 | 5,028.06 | 2626.42% |
财务指标
| 指标 | 2016 | 2017 | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 74,173 | 9,507 | 10,933 | 13,447 | 16,809 |
| 营业利润（百万元） | 615.19 | 792.31 | 1,006 | 1,033 | 1,449 |
| 归属母公司净利润（百万元） | 199.52 | 581.04 | 844.05 | 863.78 | 1,173 |
| EPS（元） | 0.15 | 0.20 | 0.29 | 0.29 | 0.40 |
| PE（倍） | 42.72 | 32.63 | 22.40 | 21.89 | 16.12 |
| PB（倍） | 1.61 | 2.84 | 2.58 | 2.30 | 2.02 |
| EV/EBITDA（倍） | 7.57 | 15.82 | 9.79 | 8.74 | 6.82 |
风险提示
- 军工电子业务招标进度低于预期
- 自主可控业务发展进度不达预期
估值与投资建议
- 合理价格区间：8.25~9.00元
- 维持买入评级：基于公司在自主可控领域的领先地位及市场潜力，公司未来有望受益于市场放量，因此维持买入评级。
- PE目标：2018年目标PE为55~60倍，按扣除投资收益后的EPS计算，目标价为8.25~9.00元。
联系方式
- 华泰证券研究所
- 北京：北京市西城区太平桥大街丰盛胡同28号太平洋保险大厦A座18层
- 上海：上海市浦东新区东方路18号保利广场E栋23楼
- 深圳：深圳市福田区深南大道4011号香港中旅大厦24层
- 南京：南京市建邺区江东中路228号华泰证券广场1号楼
- 电话：861063211166 / 862583389999 / 8675582493932 / 862128972098
- 邮箱：ht-rd@htsc.com
展开完整摘要
试读结束，高清完整版pdf/doc/ppt,请点下载
