20180428-长城证券-中国长城-000066.SZ-公司深度报告_深入践行自主创新_构筑自主可控伟大_长城__41页_3mb

中国长城（000066）深度报告总结

核心内容

中国长城（股票代码：000066）是一家依托中国电子集团（CEC）资源，专注于自主可控计算和信息安全解决方案的公司。在中美贸易摩擦加剧、国家强调核心技术自主可控的背景下，公司被定位为国家安全与信息化建设的重要参与者，拥有广阔的发展前景。公司通过一系列重组与合作，构建了完整的自主可控生态体系，成为国产替代进程中的核心受益者。

主要观点

• 投资建议：公司被维持“强烈推荐”评级，预计2018-2020年分别实现营业收入114.93亿元、141.96亿元和176.39亿元，净利润分别为7.43亿元、9.95亿元和13.35亿元，EPS分别为0.25元、0.34元和0.45元。
• 自主可控行业机遇：中美贸易摩擦凸显了核心技术自主可控的重要性，国家对信息安全与自主可控技术的重视程度不断提高，中国长城作为核心企业有望受益。
• 产业链优势：公司依托CEC集团，构建了从芯片、操作系统、中间件、数据库到应用系统的完整自主可控产业链，具备强大的生态支撑和联动优势。
• 飞腾CPU与PK体系：公司有望入股天津飞腾，飞腾基于ARM架构研发的国产CPU性能领先，与麒麟操作系统形成“PK”体系，逐步成为国际主流IT生态。
• 股权激励：公司实施了覆盖范围更广的股权激励计划，以增强员工积极性，推动业绩与个人利益挂钩，为公司发展积蓄力量。
• 军工与信息化业务：公司拥有中原电子和圣非凡两家军工信息化系统及装备核心企业，卡位陆军通讯设备、海底观测网等细分领域，成长空间广阔。
• 产品布局：公司产品线覆盖服务器、存储、终端、一体机、笔记本电脑等，且在多个重要国产化替代项目中占据市场主导地位。

关键信息

市场数据

• 目前股价：9.02元
• 总市值：265.56亿元
• 流通市值：224.69亿元
• 总股本：294,407万股
• 流通股本：249,103万股
• 12个月最高/最低：10.10元 / 6.00元

盈利预测

年度	营业收入（亿元）	净利润（亿元）	EPS（元）	PE
2018E	114.93	7.43	0.25	35.74
2019E	141.96	9.95	0.34	26.70
2020E	176.39	13.35	0.45	19.89

业务布局

• 自主可控产品：公司拥有核心技术，如安全BIOS、安全存储、安全平台、TCM、虚拟化技术等，处于国内领先水平。
• 服务器产品：基于飞腾CPU开发的EF111系列高性能服务器，可应用于ERP、数据库、虚拟化、大数据分析等领域。
• 整机产品：包括台式机、一体机、笔记本电脑等，如智恒AF21B一体机、致翔NF15N笔记本等。
• 云计算与存储：天地超云提供高性能服务器和云计算存储产品，如超云R7415G10服务器、超云云计算存储NS5000VG2等。
• 信息安全：公司提供安全可靠终端、服务器、数据防泄漏系统等，满足多级政府单位和军队的安全需求。

产业链与生态

• CEC集团：拥有从芯片、操作系统、中间件、数据库到应用系统的全产业链布局，形成完整的自主可控生态。
• 天津飞腾：飞腾基于ARM架构研发的国产CPU，如FT-1500A/4、FT-1500A/16、FT-2000/64等，已实现部分对Intel产品的替代。
• 合作伙伴：包括太极股份、迈普通信、中电海康、宏杉科技、同有科技、鲸鲨、上海柏飞、汉为、融达、信诺瑞德等，形成广泛的合作生态。
• “PK”体系：飞腾与麒麟操作系统共同构建，成为国内唯一一个全自主可控生态，推动国产化替代进程。

股权激励

• 激励对象：由462人增加至594人，股票期权数量为4410万份，约占总股本的1.5%。
• 业绩条件：2018-2020年净利润增长率不低于20%，净资产收益率不低于4.5%-5.5%。
• 行权目标：公司与员工利益一致化，提升整体发展动力。

风险提示

• 技术研发不及预期：自主可控技术的突破和产品性能提升可能受到研发进度的影响。
• 政策与市场落地不及预期：国家政策支持力度和市场招标进度可能影响公司业务发展。
• 军工业务周期性波动：军工行业受政策和国防预算影响较大，存在周期性波动风险。

未来展望

中国长城凭借其在自主可控领域的深厚积累和CEC集团的资源支持，有望在军工信息化、信息安全、云计算、大数据等领域实现快速发展。随着“PK”体系的推广和飞腾CPU的性能提升，公司在国产化替代中将占据重要地位，成为我国自主可控行业的领军企业。