20230902-浙商证券-中国长城-000066.SZ-中国长城2023年半年报点评_主业提质增效_下半年有望受益于行业信创加速_3页_452kb

中国长城2023年半年报点评

投资要点

• 上半年业绩下滑，但毛利率提升，主要受信创市场阶段性调整和国际局势影响。
• 下半年信创加速推进，公司订单有望增长，估值上调至“买入”。
• 鹏腾生态合作深度加强，长期增长空间打开。

业绩概况

• 23H1营收5012亿元，同比下滑21.70%；净亏损633亿元，其中扣非净亏721亿元。
• 23Q2单季营收同比下滑21.24%，亏损均有所扩大。

下半年亮点

1. 信创加速
   • 政策支持增强：第15期《求是》强调自主可控，操作系统政府采购标准公开征求意见。
   • 行业大单：麒麟软件中标中交集团、中国邮政服务器OS采购，银行信创招标增加。
2. 鹏腾生态
   • 中国电子与华为合并生态，共同打造支持鲲鹏和飞腾处理器的“鹏腾”平台，公司作为核心参与单位深度受益。

业务分析

1. 终端业务：网络安全与信息化收入3427亿元，虽同比下滑19.15%，但中标银行项目、文印产品推进良好。
2. 系统装备业务：收入1201亿元，同比下滑32.85%，但订单稳中有升，推动传统业务向分系统转型。

风险提示

• 上游供应链风险、信创政策及需求不及预期。
• 国际局势和竞争加剧风险。

盈利预测

• 2023–2025年营收预测：16739亿元（+19.33%）、20467亿元（+22.27%）、23986亿元（+17.19%）。
• 归母净利润趋势：445亿元、652亿元、821亿元，对应PE分别为78.31倍、53.40倍、42.43倍。

公司评级

• 投资评级：买入（维持）。