深度报告-20230322-浙商证券-高澜股份-300499.SZ-高澜股份深度报告_芯片级液冷新弹性_储能业务有望超预期_19页_3mb

高澜股份深度报告总结

核心内容概览

高澜股份（300499）是一家国内领先的液冷解决方案提供商，近年来在特高压、海风柔直、储能及数据中心液冷等领域展现出强劲的增长潜力。2023年公司业绩有望实现显著反转，盈利预测和估值分析显示公司具备良好的投资价值。

主要观点

• 液冷业务：随着AIGC（人工智能生成内容）技术的推动，数据中心算力需求迅速增长，芯片级液冷成为主流散热方案。预计2025年全球和中国AI服务器芯片级液冷市场规模分别为223-333亿元和72-108亿元。
• 储能业务：公司拟投资10亿元加快储能产业布局，拓展储能PACK新业务，达产后预计年销售额达50亿元，有望成为新的业绩增长点。
• 特高压与海风柔直：特高压建设进入新景气周期，预计2023年将核准“5直2交”、开工“6直2交”，海风柔直方案推动纯水冷却设备需求增长，公司已在国内市场取得领先地位。
• 定增与股权结构：大股东一致行动人拟全额认购不超过4亿元的定增，使公司总持股比例提升至25.81%，进一步强化公司发展信心。

关键信息

财务预测

业务布局

• 液冷解决方案：公司提供冷板式、浸没式液冷服务器热管理解决方案及集装箱液冷数据中心解决方案，已实现样件及小批量供货。
• 储能业务：公司已形成储能温控产品销售，并计划纵向拓展至储能PACK业务，预计2022-2024年储能温控收入分别为0.3、1.5、2.5亿元。
• 特高压：公司是国内特高压直流纯水冷却设备龙头，市场份额居前，具备良好的产品和服务口碑，有望受益于特高压建设高峰。
• 海风柔直：公司是国内第一套全国产化的海上柔直项目水冷产品供应商，首个项目并网规模1.1GW，对应公司订单约0.8亿元。

估值与投资建议

公司PE估值2023E为29倍、2024E为22倍，低于行业均值（申菱环境、英维克、同飞股份2023E、2024E均值分别为31倍、23倍），显示其估值优势。维持“买入”评级。

风险提示

• 特高压建设不及预期：实际建设进度可能不及预期，影响公司直流水冷产品销售。
• 招标份额获取不及预期：行业竞争加剧可能导致公司份额获取不及预期。
• 毛利率不及预期：原材料价格波动及行业竞争可能导致毛利率恢复不及预期。

行业与市场观点差异

• 数据中心液冷：市场低估其对公司业绩的弹性，公司已实现客户突破和产品规模销售，处于行业第一梯队。
• 储能温控业务：市场认为竞争力不足，公司凭借电网侧优势及投资布局，有望在储能项目中获得超预期市场份额。

股价上涨的催化因素

• 下游客户突破
• 储能订单合同获取
• 政策支持及行业需求增长

图表与数据来源

• 图表目录：包括公司业务布局、收入情况、分板块收入占比、算力增长趋势、数据中心能耗分布、液冷方案等。
• 数据来源：浙商证券研究所、wind、国家电网、CNESA、GGII、公司公告等。

总结

高澜股份凭借其在液冷技术领域的深厚积累，正迎来业绩反转和业务增长的新机遇。公司在国内特高压、海风柔直、储能及数据中心液冷市场具备领先地位，未来增长空间广阔。尽管面临一定风险，但公司通过定增和业务拓展，进一步巩固市场地位，有望实现业绩和估值的双重提升。