20180814-华泰证券-长信科技-300088.SZ-新模式_新业务纵横产业链布局_16页_1mb

长信科技深度研究报告总结

核心内容

长信科技（300088）是一家专注于触控显示一体化高端制造产业链的公司，主要业务包括ITO导电玻璃、触控显示模组、TFT面板减薄及可穿戴设备OLED显示模组。公司目前处于行业领先地位，2018年投资评级为“买入”，合理价格区间为7.02~7.41元。

主要观点

• 消费电子市场转型：随着手机市场创新减少和出货量下降，消费电子市场情绪悲观。但公司通过全面屏、3D摄像头等新技术的布局，有望带动业绩增长。
• 全面屏业务：公司独供高端全面屏，技术领先，未来将向手机领域拓展，预计全面屏手机渗透率将逐年上升。
• 车载触控屏：公司依托在车载Sensor和中大尺寸模组的技术积累，服务国际和国内高端客户，把握新能源汽车和自动驾驶的发展机遇。
• 减薄+模组业务组合：通过整合减薄和模组业务，提高效率、降低成本，增强客户粘性，提升市场竞争力。
• OLED布局：公司积极布局OLED产品，特别是智能可穿戴设备，未来将向手机领域拓展，把握下一代显示技术的市场机遇。
• 盈利预测：预计2018-2020年EPS分别为0.39元、0.50元、0.61元，对应PE估值14.88X、11.54X、9.46X，合理估值范围为18-19倍PE，目标价7.02-7.41元。

关键信息

业务布局

• ITO导电玻璃：全球最大生产商和销售商。
• 触控显示模组：包括中小尺寸和中大尺寸，服务于华为、小米等高端客户。
• TFT面板减薄：中国最大高端加工商，技术领先。
• 可穿戴设备OLED显示模组：公司以可转债为依托，布局OLED显示模组，未来有望向手机领域拓展。

市场趋势

• 全面屏手机：预计2018-2020年全面屏渗透率将分别达到45%、71%和86%。
• 车载触控屏：预计2021年出货量将达6500万台，汽车电子市场空间广阔。
• OLED市场：预计2021年全球可穿戴设备出货量将达到2.523亿台，OLED显示模组需求将增加。

财务预测

• 营业收入：预计2018-2020年分别为126.68亿元、161.57亿元和185.46亿元。
• 净利润：预计2018-2020年分别为8.89亿元、11.46亿元和13.98亿元。
• 毛利率：预计2018年为11.03%，2019年为10.67%，2020年为10.89%。
• 净利率：预计2018年为7.01%，2019年为7.09%，2020年为7.54%。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 合理估值：合理PE估值范围为18-19倍，对应目标价7.02-7.41元。

风险提示

• 传统主业增速减缓：若手机出货量不及预期，可能影响公司业绩。
• 德普特电子快速发展：管理难度增加，需关注内部管理能力。
• 车联网和大数据风险：处于发展初期，技术尚未成熟，可能影响增长。
• 商誉减值风险：若并购活动频繁且估值不准确，可能带来商誉减值。

财务指标

总结

长信科技凭借在消费电子和汽车电子领域的深厚积累，积极布局全面屏、3D摄像头、车载触控屏和OLED显示模组等新兴技术，有望在未来几年实现业绩的持续增长。公司通过“减薄+模组”业务模式，整合资源，提升效率，降低成本，增强市场竞争力。尽管存在一定的风险，但公司整体发展前景良好，值得投资者关注。