20141121-华泰证券-长信科技-300088.SZ-台风口的汽车电子先驱_12页_1mb

长信科技首次覆盖报告总结

核心内容

长信科技（300088）作为国内汽车中控屏领域的先驱，被华泰证券首次评级为“买入”。报告指出，随着智能汽车的发展，汽车电子将成为电子行业下一个风口，预计汽车电子在整车成本中的占比将从10%-20%提升至45%甚至更高。

主要观点

• 行业前景广阔：汽车电子是智能汽车发展的核心，未来将经历单车智能化、车联网、无人驾驶三个阶段，其中中控屏是用户交互的主入口，具有极高的互联网价值，是移动互联网的第五大入口。
• 市场潜力巨大：2015年将成为汽车中控大屏爆发元年，未来5年中控屏渗透率将快速提升，带来巨大的投资机遇。
• 技术优势明显：长信科技具备优秀的触摸屏技术，曾是苹果供应链的间接供应商，且在汽车中控屏领域深耕多年，与多个知名整车厂商合作送样认证。
• 行业壁垒高：汽车中控屏行业门槛高，竞争少，一旦进入，获利能力有望达到消费电子的2-3倍。
• 管理层信心：公司高管近期大规模增持公司股票，显示对汽车中控屏业务发展的强烈信心。
• 估值安全，弹性大：当前估值具有安全性，未来随着汽车中控屏业务的爆发，估值将有较大弹性。

关键信息

投资评级与财务预测

• 投资评级：买入（首次评级）
• 当前价格：18.95元
• 合理价格区间：目标价格未明确
• 盈利预测：
  • 2014年：收入16.21亿元，EPS 0.55元，PE 34X
  • 2015年：收入21.48亿元，EPS 0.72元，PE 26X
  • 2016年：收入27.60亿元，EPS 1.02元，PE 19X

财务指标分析

• 成长能力：收入增长显著，预计2014-2016年分别增长47.7%、32.5%、28.5%
• 获利能力：毛利率保持在28.8%-30.7%之间，净利率逐步提升
• 偿债能力：资产负债率逐步下降，从26.5%降至15.0%
• 营运能力：总资产周转率稳步提升，从0.54提升至0.92
• 估值比率：PE和PB逐步下降，显示未来增长潜力

风险提示

• 公司汽车项目推进不达预期
• 企业经营风险
• 行业风险
• 宏观经济风险

公司背景

• 公司名称：长信科技
• 总股本：513.70百万
• 流通A股：489.43百万
• 52周内股价区间：13.75-22.46元
• 总市值：9,734.66百万
• 总资产：3,312.47百万
• 每股净资产：4.23元

业务与市场前景

• 中控屏项目：公司已启动“中大尺寸轻薄型触控显示一体化项目”，投资7.9亿元，瞄准汽车中控屏市场。
• 技术实力：公司技术产品优异，曾打入苹果供应链，具备汽车TS16949认证。
• 市场拓展：公司已与多个著名整车厂商合作，未来有望打入中端品牌，市场空间巨大。
• 竞争壁垒：汽车中控屏行业门槛高，竞争少，对产品可靠性要求极高，公司具备优势。

高管增持

• 增持情况：公司三位高管在2014年11月13-14日通过大宗交易和二级市场增持公司股票，释放强烈信心。
• 增持数据：
  • 陈奇（董事长）：增持4,036,524股
  • 陈夕林（董事.总裁）：增持500,000股
  • 高前文（董事.副总裁.财务总监）：增持3,029,511股

政策支持

• 国家政策：2010年以来，国家密集出台新能源汽车相关政策，推动行业快速发展。
• 政策目标：2015年纯电动汽车和插电式混合动力汽车累计产销量力争达到50万辆，2020年达到500万辆以上。

结论

长信科技作为汽车中控屏领域的先驱，凭借其技术优势、市场拓展能力和管理层信心，有望在智能汽车的发展中受益，未来成长性良好，重申“买入”评级。