20170912-华泰证券-长信科技-300088.SZ-全面屏、新能源汽车助力二次腾飞_20页-1mb

长信科技（300088）首次覆盖报告总结

公司概况

长信科技成立于2000年，是国内触控显示一体化领域的龙头企业，业务涵盖四大板块：中小尺寸一体化显示、中大尺寸一体化显示、减薄事业群以及触控显示基础材料。公司还涉足新能源汽车领域，通过参股及收购方式拓展汽车电子业务，如特斯拉、比克动力等。

业务发展与技术突破

触显一体化模组

公司专注于触控显示一体化模组，具备从导电玻璃、触控玻璃、减薄加工到触控模组、显示模组的完整产业链，形成垂直整合优势。

德普特电子

德普特作为公司子公司，专注于高端手机显示模组，2017年上半年出货5350多万套，高端机型占比达73%。预计未来三年产能将逐步提升至16KK/月，全面屏业务将成为新的增长点。

全面屏技术

公司具备COF封装技术和异形切割技术，能够满足全面屏的生产需求。全面屏技术的普及将提升屏占比，带来新的利润增长点。预计2017年底全面屏产能将达8KK。

减薄业务

公司减薄业务产能位居行业前列，主要采用化学减薄工艺，可将玻璃减薄至0.15mm。减薄技术有助于提升显示效果，满足消费电子轻薄化趋势。公司通过贴近客户建厂，降低物流成本，并拓展国际市场。

新能源汽车与动力电池布局

比克动力

公司曾计划收购比克动力，但因监管政策原因中止。现持有比克动力不超过29%的股份，未来有望重启收购。比克动力是国内领先的新能源企业，客户涵盖特斯拉、宝马等。

三元锂电池

三元锂电池因其高能量密度和长循环寿命，成为新能源汽车电池发展的主要方向。预计2020年三元锂电池能量密度有望达到300Wh/kg，推动公司向新能源汽车领域扩张。

盈利预测与估值

营收与利润预测

预计2017-2019年公司营收分别为124.90亿、159.93亿和200.24亿元，归属母公司净利润分别为6.75亿、9.07亿和12.30亿元。公司2017年合理估值范围为37-39倍PE，对应目标价21.83-23.01元。

可比公司估值

长信科技2017年PE为31.50倍，低于行业平均36.92倍，显示出一定的估值优势。

风险提示

• 传统主业增速减缓的风险
• 德普特电子快速发展带来的管理挑战
• 车联网和大数据新领域的发展不确定性
• 比克动力收购和整合的风险
• 商誉减值风险

关键财务数据

资产负债表

• 2017年总资产预计达9646百万元，资产负债率54.38%
• 流动资产增加至5685百万元，非流动资产保持稳定

现金流量表

• 2017年现金净增加额预计为501.61百万元
• 投资活动现金流出较大，但筹资活动现金流入稳定

利润表

• 2017年归属母公司净利润预计为675.15百万元
• 毛利率和净利率逐步提升，ROE和ROIC表现良好

战略与未来展望

公司通过触显一体化、减薄业务、全面屏和新能源汽车领域的布局，实现多元化发展。未来有望在触控显示一体化、汽车电子和新能源汽车领域获得更高的毛利率和市场份额，推动公司实现二次腾飞。

图表与数据支持

• 股价走势图（Wind）
• 业务概览（图表1）
• 德普特产能规划（图表4）
• 全面屏技术（图表10、11）
• 减薄技术（图表13、14）
• 比克动力业务（图表17、18）
• 车载触控Sensor业务（图表29）
• 可比公司估值（图表30）
• 历史PE和PB区间（图表31、32）

评级与投资建议

• 投资评级：买入（首次评级）
• 当前价格：18.5元
• 合理价格区间：21.83-23.01元
• 公司具备技术优势和市场拓展能力，预计未来三年将实现稳定增长。