20251226-国信证券-长信科技-300088.SZ-触显模组龙头_布局智算新赛道_13页_864kb
报告摘要
长信科技 (300088. SZ) 总结
公司概况
长信科技成立于2000年，2010年在深交所创业板上市，是触控显示关键器件研发、生产和销售的高新技术企业。公司主要业务包括ITO导电玻璃、触控Sensor、TFT面板减薄、车载触控显示模组、手机LCM模组等。公司是全球最大的ITO导电玻璃制造商，TFT液晶基板减薄市场占有率约50%，车载触控显示模组国内领先，手机LCM模组为国内高端手机品牌指定供应商。
核心业务与技术优势
触显模组业务
- 车载触控显示模组：公司是3D曲面汽车盖板与车载屏模组技术领导者，产品涵盖车载sensor、盖板、显示模组等，客户覆盖全球70%以上的车辆品牌。
- 手机LCM模组：为华为、OPPO、VIVO等高端手机品牌提供指定服务。
- TFT减薄：公司是国内唯一通过北美大客户认证的减薄业务供应商，客户包括京东方、天马、华星光电、夏普、LG等。
UTG超薄玻璃业务
- UTG技术：公司已完成从减薄到单体成型的全部开发，研发出UFG、超薄玻璃贴合盖板、涂层盖板、SUS玻璃衬板等新型产品。
- 应用领域：覆盖穿戴式产品、折叠手机、折叠笔电等。
算力业务
- 合资成立长信华锐智算科技：2025年5月成立，聚焦算力设备组装购销、维保维修、租赁服务，计划向智算中心建设运维、地方算力产业园运营等领域拓展。
- 区位优势：依托芜湖作为国家八大智算中心之一的政策与区位优势，构建“硬件供给-运维服务-生态运营-行业应用”的全链条算力服务能力。
财务表现与盈利预测
财务指标（2023-2027E）
| 年份 | 营业收入（亿元） | 同比增速 | 毛利率 | 归母净利润（亿元） | 同比增速 |
|---|---|---|---|---|---|
| 2023 | 88.89 | 27.22% | 10.15% | 24.2 | -64.5% |
| 2024 | 110.58 | 24.40% | 9.87% | 35.7 | 47.7% |
| 2025E | 119.43 | 8.00% | 11.30% | 39.2 | 10.0% |
| 2026E | 149.28 | 25.00% | 11.50% | 51.7 | 31.8% |
| 2027E | 183.62 | 23.00% | 12.00% | 71.2 | 37.6% |
每股收益预测（2023-2027E）
| 年份 | EPS（元） |
|---|---|
| 2023 | 0.10 |
| 2024 | 0.15 |
| 2025E | 0.16 |
| 2026E | 0.21 |
| 2027E | 0.29 |
合理估值
- 合理估值区间：6.95-7.37元
- 对应PE：2025-2027年PE分别为38/29/21倍
- 当前股价：6.07元
- 估值溢价：17.42%-24.54%
未来增长驱动因素
- 车载显示：随着汽车客户对集成式触控显示屏需求提升，车载业务有望稳步放量。
- 折叠屏市场：UTG减薄工艺受益于折叠屏终端渗透率提升，相关业务营收增长潜力大。
- 新兴应用：VR及可穿戴设备出货量加速增长，OLED等新技术推动触显模组价值提升。
风险提示
估值风险
- 相对估值法：基于可比公司平均估值倍数，若市场整体风险偏好变化或估值中枢调整，公司估值可能面临下调。
盈利预测风险
- 收入增长假设：未来3年收入增长预测可能偏乐观，存在高估业绩的风险。
- 毛利率预测：毛利率可能因成本上升或产品价格下降而低于预测值。
经营风险
- 技术更新：行业技术更新频繁，需持续同步与升级，否则可能影响竞争力。
- 行业竞争：随着新能源汽车行业竞争加剧，公司面临产品价格下降压力。
财务风险
- 汇率波动：进出口业务以美元结算，面临汇率变动风险。
公司发展历史
| 年份 | 事件 |
|---|---|
| 2000年 | 公司前身长信薄膜科技有限公司成立，量产ITO导电玻璃 |
| 2010年 | 深交所创业板上市，切入触摸屏行业 |
| 2011年 | 投资建设薄型化显示屏化学减薄项目，进军玻璃面板减薄领域 |
| 2013年 | 确定发展战略，推出轻薄化触控显示一体化解决方案 |
| 2014年 | 收购南太电子，切入苹果产业链 |
| 2016年 | 通过夏普进入苹果产业链，成为国内唯一通过苹果认证的减薄业务供应商 |
| 2019年 | 发行可转债用于柔性OLED模组扩产，成为苹果Apple Watch第二供应商 |
| 2020年 | 投资建设高端显示模组项目，UTG技术应用于折叠屏手机 |
| 2023年 | 子公司东信光电研发UTG技术，应用于VIVO、OPPO折叠屏手机 |
股权结构
- 控股股东：截至2025年三季报，铁元投资持有公司10.87%的股份。
- 股权变动：2018年10月，新疆润丰与铁元投资签订表决权委托协议，铁元投资成为控股股东。
投资建议
- 评级：首次覆盖，给予“优于大市”评级。
- 理由：受益于汽车屏幕多元化发展和折叠屏渗透率提升，公司有望在多个高景气赛道中实现稳健增长。
可比公司估值比较
| 代码 | 简称 | 收盘价（元） | EPS（2024A） | EPS（2025E） | EPS（2026E） | PE（2026E） |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 002036 | 联创电子 | 11.59 | -0.52 | 0.08 | 0.27 | 38.96 |
| 300433 | 蓝思科技 | 28.44 | 0.73 | 0.96 | 1.28 | 29.72 |
| 002273 | 水晶光电 | 24.37 | 0.75 | 0.88 | 1.07 | 27.57 |
| 603773 | 沃格光电 | 31.97 | -0.56 | -0.10 | 0.70 | 45.97 |
| 600552 | 凯盛科技 | 11.27 | 0.15 | 0.20 | 0.28 | 75.94 |
总结
长信科技作为触显模组龙头，受益于车载显示升级和折叠屏渗透率提升，具备稳健增长潜力。公司技术领先，客户资源丰富，未来三年盈利预测显示其业绩有望稳步提升。尽管面临估值和盈利预测风险，但其在多个高景气赛道中的布局使其具备较强的成长性。公司目前合理估值区间为6.95-7.37元，对应当前股价有17.42%-24.54%的溢价空间，建议投资者关注其未来增长机遇。
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