20171025-西南证券-长信科技-300088.SZ-高增长趋势确立_消费电子和汽车电子双轮驱动_4页_1mb

长信科技（300088）2017年三季报点评总结

核心内容

长信科技在2017年前三季度实现了显著的业绩增长，收入达到87.7亿元，同比增长78%；归母净利润为4.6亿元，同比增长99%。公司业绩持续高增长，主要受益于消费电子和汽车电子两大业务板块的推动。

主要观点

• 减薄事业群确立全球龙头地位
  长信科技通过与Sharp的合作成功进入A公司NB&PAD供应链，成为国内唯一通过认证的减薄供应商。同时积极拓展国内客户如京东方、天马、中电熊猫等，具备大、中、小板减薄加工能力，处于G5大板行业最领先的薄化水平。

• 德普特引领全面屏大时代
  德普特的全面屏产品供应了夏普S2、Essential Phone、小米MIX2、nubia Z17S以及Mate10等主流旗舰机型。截至9月底，公司全面屏产能为4kk，计划年底提升至8kk。触控显示产品已满产满销，未来将根据订单情况适时增加产能。尽管受德普特搬厂影响，公司单季度业绩环比略有下滑，但未来增长确定性高。

• 车载工控事业群高增长拐点将至
  公司整合LCM、TP（模组与Sensor）以及全贴合资源，提升在汽车、工控、医疗仪器、智能家居等领域的配套能力。近期已打入国内车厂B客户，并独供多款热销车型，预计将持续受益于车载工控屏这一新增千亿市场。

关键信息

财务预测与估值

• 盈利预测：预计公司2017-2019年归母净利润分别为6.77亿元、9.73亿元、12.22亿元，对应EPS为0.29元、0.42元、0.53元。
• 估值：给予公司2018年30倍估值，对应目标价12.6元，维持“买入”评级。

财务指标（2016A-2019E）

成长能力

• 销售收入增长率：114.24%（2016A） → 58.76%（2017E） → 39.97%（2018E） → 20.63%（2019E）
• 营业利润增长率：43.24% → 101.28% → 45.33% → 26.40%
• 净利润增长率：47.32% → 90.97% → 43.71% → 25.60%

获利能力

• 毛利率：9.27% → 10.00% → 10.00% → 10.00%
• 三费率：3.89% → 3.88% → 3.69% → 3.42%
• 净利率：4.15% → 4.99% → 5.12% → 5.34%
• ROA：4.90% → 6.90% → 8.68% → 9.62%
• ROIC：10.59% → 16.90% → 20.17% → 23.58%

营运能力

• 总资产周转率：1.41 → 1.59 → 1.81 → 1.92
• 固定资产周转率：4.39 → 6.38 → 9.98 → 13.89
• 应收账款周转率：11.03 → 8.26 → 7.60 → 7.47
• 存货周转率：12.73 → 10.64 → 10.52 → 9.72

资本结构

• 资产负债率：47.88% → 56.02% → 55.34% → 54.15%
• 带息债务/总负债：30.01% → 33.12% → 21.33% → 13.21%
• 流动比率：0.97 → 1.13 → 1.28 → 1.41
• 速动比率：0.68 → 0.90 → 0.96 → 1.08

风险提示

• 原材料价格可能上涨
• 智能手机需求增速可能不及预期
• 新能源汽车销量可能不及预期
• 车联网发展可能不及预期

投资建议

公司当前价为9.38元，目标价为12.60元（6个月），维持“买入”评级。公司有望受益于全面屏和车载工控屏市场的发展，未来业绩增长可期。四季度全面屏机型密集放量，预计公司中小尺寸业务产销规模将持续扩大。同时，公司作为T客户重要供应商，将受益于车载工控屏这一新增千亿市场。

附注

• 分析师：王国勋（执业证号：S1250517060002）
• 联系人：陈杭（电话：021-68415296，邮箱：chenhang@swsc.com.cn）
• 数据来源：Wind，西南证券

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