20220206-东兴证券-非银行金融_市场波动加剧_聚焦业绩具备较高确定性的价值标的_11页

非银行金融行业总结

核心内容

非银行金融行业在2022年2月6日的市场环境下，受到内外因素叠加影响，市场波动加剧。当前板块整体表现不佳，证券与保险板块均跑输沪深300指数，显示出行业面临较大压力。政策层面，监管趋严，包括两融业务指导意见、注册制信息披露质量提升指导意见、以及保险保障基金管理办法征求意见稿等，均对行业产生深远影响。同时，市场交易量和两融余额出现下降趋势，反映出市场信心不足和融资需求减弱。

主要观点

证券行业

• 市场波动：春节前最后一周市场交投清淡，两融余额持续回落，预计未来两融业务将面临供给端和需求端的双向压制。
• 政策影响：证监会强化信息披露质量，降低造假风险，保护投资者权益，有助于全面注册制的推进。
• 基金代销竞争：头部机构优势明显，券商需提升自身竞争力以提高市占率。
• 估值逻辑：行业龙头具备更强的护城河，预计未来估值将回归至 2.3–2.5×PB 区间。
• 推荐标的：继续首推中信证券，其估值仅 1.84×PB，业绩和ROE持续上升，盈利能力与增长确定性高。

保险行业

• 政策变化：保险保障基金费率由固定调整为基准和风险差别费率，建立财产与人身保险保障基金融通机制，影响险企缴费规模和业绩。
• 基本面压力：行业仍面临展业难度高、代理人流失、疫情反复、偿二代二期新规等多重压力，拐点尚未出现。
• 投资周期拉长：当前保险标的投资周期较长，预计未来将延续这一趋势。
• 推荐标的：中信证券；建议关注东方证券。

关键信息

板块表现

• 非银板块：1月24日至1月28日下跌 5.26%，排名全部行业 16/31。
• 证券板块：下跌 4.63%，跑输沪深300指数 (-4.51%)。
• 保险板块：下跌 6.69%，同样跑输沪深300指数。
• 个股表现：中信证券涨幅最大（1.53%），*ST西水跌幅最大（-17.11%）。

市场交易数据

• 1月24日至28日合计成交金额 42,443.43亿元，日均成交金额 8,488.69亿元。
• 北向资金净流出 260.71亿元，非银板块净流出 15.19亿元。
• 截至1月27日，两市两融余额 17,436.72亿元，融资余额 16,484.04亿元，融券余额 952.67亿元。

行业及个股动态

• 中信证券：配股成功，有效认购数量达 1,552,021,645股。
• 东方财富：可转债“东财转3”触发赎回条款，赎回价格为 100.18元/张。
• 新力金融：以重大资产置换及发行股份方式购买比克动力股权，相关工作有序推进。
• 财达证券：配股申请获准，2021年度业绩同比增长 22.60%。
• 西部证券：2021年度业绩同比增长 26.86%。
• 太平洋：计提资产减值准备 27,254.53万元，但预计净利润为 0.90亿元–1.20亿元。
• ST安信：发布2021年度业绩预亏公告，净利润预计为 -11亿元，但未触及财务类退市风险。
• 国海证券：计提资产减值准备 9,012.25万元，但2021年度净利润同比增长 8.34%。
• 华铁应急：完成股票期权激励计划授予，激励对象人数为 45人。

风险提示

• 宏观经济下行风险：可能影响行业整体盈利能力和市场需求。
• 政策风险：监管趋严可能对业务模式和盈利能力产生影响。
• 市场风险：市场波动加剧，影响板块表现。
• 流动性风险：市场交投清淡，可能影响融资和投资活动。

未来3-6个月行业大事

• 无重大行业事件披露。

分析师简介

• 刘嘉玮：武汉大学学士，南开大学硕士，具有银行与非银金融研究经验，曾获新财富非银金融行业第一名。
• 高鑫：经济学硕士，2019年加入东兴证券。

行业评级体系

• 公司投资评级：基于6个月内股价相对市场基准指数的表现。
  • 强烈推荐：相对强于基准指数收益率 15% 以上；
  • 推荐：相对强于基准指数收益率 5%–15%；
  • 中性：相对基准指数收益率 -5%–5%；
  • 回避：相对弱于基准指数收益率 5% 以上。
• 行业投资评级：基于6个月内行业指数相对市场基准指数的表现。
  • 看好：相对强于基准指数收益率 5% 以上；
  • 中性：相对基准指数收益率 -5%–5%；
  • 看淡：相对弱于基准指数收益率 5% 以上。

联系方式

• 东兴证券研究所
  • 北京：西城区金融大街5号新盛大厦B座16层，邮编：100033
  • 上海：虹口区杨树浦路248号瑞丰国际大厦5层，邮编：200082
  • 深圳：福田区益田路6009号新世界中心46F，邮编：518038