20220313-东兴证券-非银行金融_年报季开启_低估值高确定性标的投资价值凸显_14页_1mb

非银行金融行业总结

核心内容

2022年3月13日发布的非银行金融行业报告指出，随着年报季的开启，非银板块投资价值开始显现。尽管市场整体表现低迷，但部分头部及颈部标的由于业绩增长的确定性较高，其估值已回落至合理偏低水平，具备估值修复的潜力。报告同时指出，政策层面的改革持续推进，如全面注册制和金融对外开放，为行业带来新的发展机遇。

主要观点

证券板块

• 市场表现：证券板块在3月7日至11日期间下跌5.41%，跑输沪深300指数。
• 市场数据：本周市场日均成交额环比增加1200亿至1.09万亿；两融余额小幅回落至1.71万亿。
• 金融数据：2月金融数据整体不达预期，特别是住户中长期贷款罕见减少，反映出需求不足问题。
• 政策影响：政府工作报告提出GDP增长5.5%的目标，以及全面注册制等资本市场改革，预计财政和货币政策支持力度将进一步加大。
• 估值修复：财富管理核心标的估值承压，但年报季临近，业绩增长确定性较高，估值修复可能性较大。
• 重点推荐：中信证券因其较高的业绩增长确定性和较低的估值水平被坚定推荐；建议关注东方证券。

保险板块

• 市场表现：保险板块在3月7日至11日期间下跌6.29%，跑输沪深300指数。
• 保费数据：部分上市险企2月原保费数据优于1月，人保寿险、太保寿险、新华保险及产险均实现双位数增长。
• 政策影响：银保监会发布《保险公司非寿险业务准备金管理办法实施细则》，严格准备金监管可能进一步压降利润调节空间。
• 行业趋势：居民消费观念变化及收入增速下降对保险产品设计和销售策略提出更高要求，但友邦的高增长表现表明客户精准画像和个性化产品策略的重要性。
• 估值修复：若十年债利率趋势性上行，寿险公司受益于较高的利率弹性，估值修复可能性较大；若利率稳中有降，财险标的更具优势。
• 重点推荐：建议关注中国财险。

关键信息

• 行业整体表现：非银板块整体下跌5.58%，在申万一级行业中排名25/31。
• 估值水平：证券行业平均市盈率13.08，保险行业平均市盈率未提供。
• 风险提示：宏观经济下行风险、政策风险、市场风险和流动性风险。
• 行业大事：未来3-6个月无重大行业事件。

板块表现

• 证券板块：3月7日至11日下跌5.41%，跑输沪深300指数。
• 保险板块：3月7日至11日下跌6.29%，跑输沪深300指数。
• 个股表现：
  • 券商涨幅前五：华林证券（14.32%）、财达证券（5.75%）、天风证券（1.13%）、中银证券（0.94%）、中原证券（0.21%）。
  • 保险公司跌幅较大：中国人寿（-9.00%）、中国太保（-8.14%）、新华保险（-7.16%）等。

行业及个股动态

• 政策跟踪：央行发布《关于金融支持粤港澳大湾区建设的意见》；银保监会发布《保险公司非寿险业务准备金管理办法实施细则》。
• 个股动态：
  • 东方证券：A股配股获批，经营业绩大幅增长。
  • 东方财富：发行债券及可转债摘牌，业绩预告显示收入和净利润显著增长。
  • 中信建投：对子公司中信建投期货增资4亿元。
  • 中国太保：披露保费收入，子公司表现良好。
  • 其他动态：包括股票质押、债券发行、业绩预告、担保额度等。

推荐标的

• 证券：中信证券（强烈推荐），建议关注东方证券。
• 保险：建议关注中国财险。

风险提示

• 宏观经济风险：经济下行可能影响行业表现。
• 政策风险：政策变化可能影响行业利润和监管环境。
• 市场风险：市场波动可能影响股价表现。
• 流动性风险：市场流动性变化可能影响行业运营。

分析师信息

• 刘嘉玮：武汉大学学士，南开大学硕士，具有四年银行工作经验和七年非银金融研究经验。
• 高鑫：经济学硕士，2019年加入东兴证券。

报告承诺与免责声明

• 分析师承诺：报告观点、逻辑和论据均为分析师本人研究成果，引用信息已注明出处。
• 免责声明：报告仅供投资者决策参考，不构成投资建议，内容基于公开信息，不保证准确性和完整性，不承担因非授权使用而产生的风险和责任。

行业评级体系

• 公司投资评级：
  • 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15%以上；
  • 推荐：相对强于市场基准指数收益率5%~15%之间；
  • 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5%~5%之间；
  • 回避：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。
• 行业投资评级：
  • 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上；
  • 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5%~5%之间；
  • 看淡：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。

联系方式

• 东兴证券研究所：
  • 北京：西城区金融大街5号新盛大厦B座16层，邮编100033，电话010-66554070，传真010-66554008。
  • 上海：虹口区杨树浦路248号瑞丰国际大厦5层，邮编200082，电话021-25102800，传真021-25102881。
  • 深圳：福田区益田路6009号新世界中心46F，邮编518038，电话0755-83239601，传真0755-23824526。