20211029-川财证券-消费行业周报_白酒三季报披露_高端酒业绩具备较高确定性_16页_1mb

白酒三季报总结

核心内容

2021年10月29日，白酒行业三季报基本披露完毕，整体表现分化，高端酒业绩稳健，次高端酒增长显著。以下为各主要白酒企业三季报的总结：

泸州老窖

• 业绩表现：前三季度营收141.10亿元，同比增长21.65%；净利润62.76亿元，同比增长30.32%。单三季度营收47.93亿元，同比增长20.89%；净利润20.49亿元，同比增长28.48%。
• 产品策略：推出泸州老窖1952（定价899元）发力次高端市场，黑盖主打100元以下价格带，产品矩阵逐步完善。
• 市场情况：国窖批价在910-930元之间，库存约1个半月，国窖回款完成，停止接收订单。
• 战略：聚焦“双品牌、三品系、大单品”战略，提升国窖1573高端品牌价值，全年业绩增长确定性较强。

汾酒

• 业绩表现：前三季度营收172.57亿元，同比增长66.24%；净利润48.79亿元，同比增长95.13%。单三季度营收51.38亿元，同比增长47.81%；净利润13.35亿元，同比增长53.24%。
• 分品类增长：汾酒增长67.6%，系列酒增长17.3%，配制酒增长83.8%。
• 分渠道增长：省内收入21.38亿元（+41.2%），省外收入29.77亿元（+52.7%），省外收入占比超60%。
• 市场情况：青花20批价约360元，复兴版青花30批价约860元，库存良性。全年30%增长目标有望实现。

茅台

• 市场情况：飞天茅台批价略有回落，整箱价格3580元/瓶，散瓶2710元/瓶。库存维持在2周左右，传统渠道10月货已到，打款至11月。

五粮液

• 市场情况：主要地区批价在990-1000元/瓶，渠道库存维持在3-4周左右，大商完成全年回款。

其他品牌

• 洋河股份：前三季度营收219.42亿元（+16.01%），净利润72.13亿元（+0.37%）。
• 口子窖：前三季度营收36.29亿元（+35.05%），净利润11.5亿元（+33.2%）。
• 青岛啤酒：前三季度营收267.71亿元（+9.62%），净利润36.11亿元（+21.25%）。

主要观点

• 高端酒表现稳健：高端酒企如茅台、五粮液、泸州老窖在三季报中表现出较强的业绩确定性，量稳价升，库存良性。
• 次高端酒增长显著：次高端酒企如山西汾酒、泸州老窖在三季报中增长明显，业绩保持较高增长，产品结构优化。
• 行业分化明显：不同白酒企业表现分化，高端酒企增长稳健，次高端酒企增长迅速，而其他酒类如葡萄酒、啤酒等表现相对较弱。
• 投资建议：建议关注全年业绩确定性较高的高端酒及业绩具备较大弹性的次高端酒，相关标的包括贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒等。

关键信息

• 泸州老窖：完成全年任务，停止接收订单，推出新品，产品矩阵完善。
• 山西汾酒：省外收入占比超60%，增长目标有望实现。
• 茅台：批价回落，库存低位，传统渠道10月货已到。
• 五粮液：批价稳定，渠道库存维持在3-4周。
• 行业数据：白酒整体批价稳定，库存良性，消费类板块整体表现分化。
• 风险提示：宏观经济增长低于预期、原材料价格波动、消费税或企业生产风险。

行业动态

• 茅台集团：召开会议，强调确保全年任务目标。
• 食品安全标准：部分涉酒内容拟修订，征求公众意见。
• 金沙酒业：预计营收超60亿元，即将迈入百亿时代。
• 海伦司：宣布涨价，预计对消费者每人次增加1元负担。
• 宜宾白酒产业：前8月营收已过千亿，增长显著。
• 仁怀市：提出打造世界酱香白酒核心产区，落实“酱酒十条”。
• 古蔺县：召开酒业发展座谈会，支持酒业发展。
• 百威亚太：部分产品拟提价，受疫情影响。

投资建议

• 关注高端酒：全年业绩确定性较高，建议重点关注贵州茅台、五粮液、泸州老窖等。
• 关注次高端酒：业绩具备较大弹性，建议关注山西汾酒等。
• 风险提示：需关注宏观经济、原材料价格波动及消费税政策变化。

风险提示

• 宏观经济增长低于预期：可能影响消费类板块业绩。
• 原材料价格波动：可能侵蚀企业盈利能力。
• 消费税或企业生产风险：可能对行业造成影响。

分析师信息

• 欧阳宇剑：证书编号 S1100517020002，邮箱 ouyangyujian@cczq.com
• 何宇航：证书编号 S1100120090004，邮箱 heyuhang@cczq.com

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