20240328-首创证券-药明康德-603259.SH-公司简评报告_业绩稳健增长_TIDES业务表现亮眼_4页_394kb

报告摘要

药明康德总结

核心内容

药明康德（603259）2023年年报显示，公司全年实现营业收入403.41亿元，同比增长2.5%；归母净利润96.07亿元，同比增长9.0%；扣非归母净利润97.48亿元，同比增长16.8%。公司业绩稳健增长，TIDES业务表现尤为亮眼，进入加速期，预计未来几年仍将保持高速增长。

主要观点

常规业务增长：公司常规业务持续稳健增长，剔除新冠商业化项目后，2023年全年营收同比增长25.6%。
TIDES业务放量：TIDES业务全年实现收入34.1亿元，同比增长64.4%。截至2023年底，在手订单同比增长245%，产能扩建工程已完成，为业务增长奠定基础。
盈利能力提升：2023年公司毛利率、净利率、扣非净利率和经调整non-IFRS净利率分别达到41.2%、24.1%、24.2%和26.9%，同比分别提升3.9pct、1.4pct、3.2pct和3.0pct。
2024年展望：公司预计2024年收入将达到383-405亿元，剔除新冠项目后同比增长2.7%-8.6%。
盈利预测：公司调整了盈利预测并增加了2026年的预测。预计2024-2026年营业收入分别为401.55亿元、465.02亿元和530.78亿元，归母净利润分别为96.29亿元、110.83亿元和126.54亿元。当前PE为14.4倍，未来三年PE预计降至10.9倍。

关键信息

业务板块表现

WuXi Chemistry：全年收入291.7亿元，同比增长1.1%。剔除新冠项目后同比增长36.1%。
WuXi Testing：全年收入65.4亿元，同比增长14.4%。
WuXi Biology：全年收入25.5亿元，同比增长3.1%。
WuXi ATU：全年收入13.1亿元，同比增长0.1%。
WuXi DDSU：全年收入7.3亿元，同比下降25.1%。

区域表现

美国地区：全年营收261.3亿元，剔除新冠后同比增长42%。
欧洲地区：全年营收47亿元，同比增长12%。

产能与订单

TIDES业务：截至2023年底，在手订单同比增长245%。常州和泰兴基地产能扩建已完成，多肽固相合成反应釜总体积提升至32000L，寡核苷酸和多肽“D&M”分子数提升至267个。

财务状况

资产负债表：2023年资产总计73669.3亿元，负债合计18151.9亿元，资产负债率24.6%。
现金流量表：2023年经营活动现金流13386.9亿元，投资活动现金流-7560.5亿元，筹资活动现金流-3941.4亿元，现金净增加额3667.1亿元。
利润表：2023年净利润9700.3亿元，归属母公司净利润9606.7亿元，EBITDA 13435.8亿元。

财务比率

毛利率：2023年为41.2%，预计2024-2026年分别为41.0%、40.4%和40.3%。
净利率：2023年为23.8%，预计2024-2026年分别为24.0%、23.8%和23.8%。
ROE：2023年为17.4%，预计2024-2026年分别为15.6%、15.8%和15.9%。
ROIC：2023年为15.5%，预计2024-2026年分别为14.5%、14.6%和14.7%。
流动比率：2023年为2.06，预计2024-2026年分别为2.47、2.77和3.17。
速动比率：2023年为1.74，预计2024-2026年分别为2.13、2.41和2.80。

风险提示

客户订单执行情况及市场开拓情况不及预期。
行业需求下降。
行业竞争加剧。
政策风险。
海外监管风险。
汇率波动风险。

评级说明

股票投资评级：
- 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上。
- 增持：相对沪深300指数涨幅5%-15%之间。
- 中性：相对沪深300指数涨幅-5%-5%之间。
- 减持：相对沪深300指数跌幅5%以上。
行业投资评级：
- 看好：行业超越整体市场表现。
- 中性：行业与整体市场表现基本持平。
- 看淡：行业弱于整体市场表现。

分析师简介

王斌：医药首席分析师，北京大学药物化学专业博士，曾就职于太平洋证券研究院、开源证券研究所，具有多年卖方从业经验。
陈智博：分析师，英国南安普顿大学商务分析和金融硕士，北京大学药学学士，拥有3年大型医疗集团总部供应链和医疗信息化工作经验。

分析师声明

本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者将对报告的内容和观点负责。

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