20240319-西南证券-药明康德-603259.SH-2023年年报点评_非新冠业务平稳增长_TIDES业务持续亮眼_7页_1mb

药明康德（603259）2023年年报投资分析总结

核心结论
维持“买入”评级，目标价7304元（较当前价+23.9%）。2023年收入4034亿元（+25%），剔除新冠项目后非新冠业务稳健增长；经调整Non-IFRS归母净利润首次突破百亿（+155%）。盈利预测2024-2026年净利润年复合增速150%，EPS从332元增至457元（PE从15X到11X）。

业绩亮点

1. 业务结构优化

   • TIDES业务：2023年收入341亿元（+644%），在手订单同比+226%，寡核苷酸/多肽需求放量。
   • 全球TOP20药企客户：收入1611亿元，剔除新冠项目后+44%。

2. 分业务增速

   • 化学业务：收入2917亿元（+11%），剔除新冠后+361%；D&M收入下滑（因订单交付尾声），TIDES产能扩建至32000L。
   • 测试业务：收入654亿元（+144%），药物安全性评价亚太领先，SMO业务中国第一。
   • 生物学业务：收入255亿元（+31%），新分子种类占比提升至27.5%。
   • 细胞与基因治疗CTDMO：助力首个TIL项目BLA获批，CAR-T申报FDA在即。

风险提示
订单增速不及预期、产能扩张不及预期、行业景气度波动等。

估值与目标

• 2024年PE目标22X（高于行业均值26X），对应目标价7304元，维持“买入”。
• ROE(加权平均)预计从17.5%升至16.1%（至2026年），总市值目标较当前+近25%。