20231117-首创证券-药明康德-603259.SH-公司简评报告_常规业务稳健增长_TIDES业务进入加速期_4页_390kb

药明康德总结

核心内容

药明康德（603259）在2023年前三季度实现了稳健增长，营业收入为293.95亿元，同比增长4.0%；归母净利润为80.76亿元，同比增长9.5%；扣非归母净利润为77.09亿元，同比增长23.7%。公司整体盈利能力持续提升，毛利率、净利率和扣非净利率分别达到41.3%、27.6%和26.1%，同比分别增长4.2%、1.3%和4.2%。公司上调了2023年全年经调整non-IFRS毛利指引，预计达到41.7%-42.1%。

主要观点

• 常规业务稳健增长：公司的一体化CRDMO和CTDMO业务模式持续赋能，2023年前三季度剔除新冠商业化项目后的收入同比增长23.4%，其中第三季度增长15.7%。欧美地区业务保持增长，美国地区营收同比增长36%，欧洲地区营收同比增长10%。
• TIDES业务进入加速期：TIDES业务前三季度实现收入20.7亿元，同比增长38.1%；在手订单同比增长245%，全年收入增长预计超过60%。
• 盈利预测：公司调整了盈利预测，预计2023-2025年营业收入分别为402.76亿元、498.47亿元和609.88亿元，同比增速分别为2.3%、23.8%和22.4%；归母净利润分别为100.82亿元、123.44亿元和150.57亿元，同比增速分别为14.4%、22.4%和22.0%。
• 估值与PE：当前收盘价对应PE为25倍，未来三年PE预计逐步下降至16.8倍，显示公司盈利能力和估值水平持续优化。

关键信息

• 公司概况：药明康德是全球领先的CRDMO（合同研究、开发和生产组织）企业，业务覆盖广泛，具有全球竞争力。
• 财务表现：
  • 资产负债表：2023年预计流动资产为23173.1亿元，非流动资产为46374.0亿元；负债合计预计为15108.4亿元，归属母公司股东权益预计为54027.8亿元。
  • 现金流量表：经营活动现金流预计持续增长，2023年预计为11715.5亿元，投资活动现金流预计为-7185.5亿元，筹资活动现金流预计为-5283.3亿元。
  • 利润表：2023年预计营业收入为40276.4亿元，净利润为10156.1亿元，归属母公司净利润为10081.9亿元。
• 财务比率：
  • 毛利率：预计从37.3%提升至41.6%。
  • 净利率：预计从22.4%提升至25.0%。
  • ROE：预计从18.9%提升至19.9%。
  • 资产负债率：预计从27.5%下降至21.7%。
  • 流动比率：预计从1.66提升至1.96。
  • 速动比率：预计从1.26提升至1.50。
  • PE：当前PE为25.1倍，未来三年PE预计逐步下降至16.8倍。
  • PB：当前PB为4.92倍，未来三年PB预计下降至3.34倍。

风险提示

• 客户订单执行情况及市场开拓情况不及预期。
• 行业需求下降。
• 行业竞争加剧。
• 政策风险。

评级说明

• 股票投资评级：
  • 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上。
  • 增持：相对沪深300指数涨幅5%-15%之间。
  • 中性：相对沪深300指数涨幅-5%至5%之间。
  • 减持：相对沪深300指数跌幅5%以上。
• 行业投资评级：
  • 看好：行业超越整体市场表现。
  • 中性：行业与整体市场表现基本持平。
  • 看淡：行业弱于整体市场表现。

分析师简介

• 王斌：医药首席分析师，北京大学药物化学专业博士，具有多年卖方从业经验，曾获“卖方分析师水晶球奖”总榜单第5名、公募榜单第4名，2020年总榜单第3名、公募榜单第2名。
• 陈智博：研究助理，英国南安普顿大学商务分析和金融硕士，北京大学药学学士，拥有3年大型医疗集团总部供应链和医疗信息化工作经验。

总结

药明康德在2023年前三季度表现出稳健增长的态势，常规业务持续发力，TIDES业务进入加速期，为公司带来新的增长动力。公司盈利能力和估值水平持续优化，未来三年盈利预测显示公司收入和净利润将稳步增长。尽管存在一定的市场风险，但公司作为CRDMO行业的龙头企业，其业务布局和市场拓展能力较强，维持“买入”评级。