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药明康德：不惧疫情扰动，Q2业绩超预期

核心内容概述

药明康德（603259）在2022年上半年实现了显著的业绩增长，即使在疫情对上海地区生产经营造成影响的情况下，其Q2收入仍超出预期，展现了强大的业务韧性和管理效率。公司作为全球领先的CRDMO（合同研究、开发与生产组织）企业，凭借一体化、端到端的业务模式，以及全球布局和全产业链覆盖的优势，持续推动业绩增长。分析师王斌对药明康德的未来发展持积极态度，维持“买入”评级。

主要观点

• 业绩表现超预期：公司预计2022年半年度营业收入约177.6亿元，同比增长68.5%；归母净利润约46.4亿元，同比增长73.3%；扣非归母净利润约38.5亿元，同比增长81.0%；经调整非《国际财务报告准则》下扣非归母净利润约43.0亿元，同比增长85.7%。
• Q2收入增长显著：尽管4月、5月上海疫情对运营造成一定影响，但公司通过高效的业务连续性计划，Q2收入预计达92.8亿元，同比增长约66.2%，超出此前预期的63%至65%。
• 利润率提升明显：净利润率和扣非净利润率分别达到32.2%和23.0%，较Q1分别增长12.9%和2.8%。主要得益于经营管理效率的提升及非经常性损益项目的改善。
• 全年业绩增长预期：公司预计2022年全年收入增速将达65%-70%，远高于2021年的增速。化学业务板块因订单需求旺盛、新产能释放及项目推进，收入增速将显著提升。
• 各业务板块协同发展：
  • WuXi Testing：实验室分析与测试业务保持领先地位，产能和订单持续增长，医疗器械测试实现恢复性增长，临床CRO和SMO业务也有望高速增长。
  • WuXi Biology：大分子生物药和新技术相关收入同比增长110%，预计持续快速增长。
  • Wuxi ATU：2022年将迎来增长拐点，目标增速将超过行业平均水平。
  • Wuxi DDSU：业务将进行迭代升级，预计收入略有下降，但销售分成模式有望打开利润增长空间。

盈利预测

财务状况分析

资产负债表（单位：亿元）

负债与股东权益（单位：亿元）

利润表（单位：亿元）

财务比率分析

风险提示

• 新冠疫情加剧：可能对公司的全球业务造成不确定性。
• 客户订单执行及市场开拓不及预期：可能影响业绩增长。
• 行业需求下降：可能对整体业务带来压力。
• 行业竞争加剧：可能压缩利润空间。
• 政策风险：可能对业务模式和运营产生影响。

评级说明

• 股票评级：维持“买入”评级，基于公司业绩表现和未来增长潜力。
• 评级标准：以报告发布后6个月内公司股价相对沪深300指数的涨幅为基准，若涨幅超过15%，则为“买入”评级。