20240508-国泰期货-股指基差及展期产品绩效回顾_政策短期摩擦_套利策略或介入_9页_1mb

股指基差及展期产品绩效回顾总结

一、核心内容概述

2024年4月，A股市场呈现“先下后上”的走势，各主要指数在清明假期后经历短期调整，随后在政策刺激下快速反弹，放量修复月线跌幅。市场托底力量主要来自政策层面，而海外因素和国内风险事件则对市场形成一定的消极扰动。随着市场制度不断优化，市场信心和内生动力逐步增强，显示出积极的市场趋势。与此同时，股指基差整体上行，市场投机氛围增强，基差可能进一步走高。

二、主要观点与关键信息

1. 基差走势分析

• 基差与指数同步上行：4月各指数基差全部上行，与指数走势保持高度一致。
• IH、IF、IC基差回升至去年同期水平：IH和IF的年化升水率均在3%以上，IC亦切换为升水状态。
• IM基差上行最显著，但仍低于去年同期：IM贴水率收窄至-3%附近，与IC的差距有所修复，但二者对冲性价比仍不足。
• 市场内生动能显现：基差进一步上行的可能性较大，因市场暂时没有明显利空逆转指数上涨趋势。

2. 产品端变化

• 指数ETF规模稳定：4月ETF规模增长有限，显示市场逐步脱离托底资金主导，形成自发支撑。
• 公募中性产品增设D份额：满足短期交易性需求，显示中性策略在避险市场中逐渐受到认可。
• 私募中性策略受挫：4月平均净值回撤约0.9%，尤其是挂钩中证1000的产品，Alpha收益同步下行。

3. 政策影响

• 量化策略短期受挫：程序化交易监管政策（如4月12日征求意见稿）导致量化策略运营成本上升，对冲行为减弱，超额收益受损。
• 分红新规对流动性影响有限：部分小微盘股因分红率不达标面临流动性压力，但上市公司有调整时间，整体影响不大。
• 监管导向明确：政策旨在规范市场，长期来看有助于量化策略的可持续发展。

4. 展期策略绩效回顾

多头展期策略年化收益率（近250日）

空头展期策略年化收益率（近250日）

三、关键结论

• 基差预测：IH和IF基差可能上升至5%-6%，IC和IM基差高点可能在1%-2%附近。
• 市场趋势：A股市场信心增强，内生动力逐步显现，短期内不具备逆转上涨趋势的条件。
• 策略展望：量化策略在政策调整中短期承压，但随着市场制度完善，长期将更具可持续性。中性策略在避险市场中逐步被认可，可能吸引更多资金流入。

四、总结

2024年4月，A股市场在政策托底与海外扰动的交织下呈现波动性上涨，基差整体上行，显示市场投机氛围增强。IH、IF、IC基差回升至去年同期水平，IM基差收窄但仍低于去年。ETF规模趋于稳定，公募中性产品增设D份额，显示市场对中性策略的需求上升。私募中性策略因大小盘切换和流动性问题出现回撤，但政策调整对量化策略长期有利。多头展期策略表现优于空头，但空头策略在IM品种中出现正超额收益。未来基差有望进一步上行，但需关注政策与市场变化对策略的影响。