20230802-国泰期货-展期产品绩效及股指基差回顾_大小盘基差收敛_Alpha收益回暖_8页_1mb

2023年8月2日股指期货展期产品及基差回顾总结

核心内容概述

本报告总结了2023年7月股指期货展期产品绩效表现及基差变化情况，分析了市场环境、政策影响及产品趋势对基差和超额收益的影响。

主要观点

1. 多头展期策略表现

• IF、IC、IM：近250个交易日内，IF、IC和IM多头展期策略较基准组合仍有一定的超额收益，年化超额分别为1.5%、1.7%和1.2%。
• IH：IH多头展期策略的超额收益已逐渐衰减，近一年来跑输基准组合0.5%。
• 趋势：多头展期策略整体表现较好，但IH表现相对较弱，可能与市场偏好变化有关。

2. 空头展期策略表现

• IF、IH：策略收益已与基准组合持平，超额收益趋于衰减。
• IC：超额收益相对稳定，年化为1.5%。
• IM：策略持续跑输基准组合，但若以开盘较早时段价格成交，可获得一定超额收益。
• 趋势：空头展期策略整体表现疲软，IC表现相对较好，IM则仍处劣势。

3. 基差走势分析

• 大小盘基差收敛：7月份股指期货基差呈现大小盘互相收敛回归的走势，IH和IF基差下行，IC和IM基差略有上移。
• 市场风险偏好弱：基差走势与标的行情相反，反映市场风险偏好一致性较弱，延续了上半年的存量博弈氛围。
• 政策影响显著：政治局会议提出的“活跃资本市场”等表述带动中国资产全线大涨，住建部政策对权重板块刺激明显，但市场对外围刺激的应激反应减弱。

4. 产品表现与市场情绪

• 私募量化对冲产品：业绩明显好转，二季度以来单月收益突破1%，波动率下降至1%低位。
• Alpha收益回暖：中证500和中证1000的Alpha收益在收益幅度和稳定性上均有提升，趋势已持续三个月。
• 公募中性产品：份额下降幅度较小，平均仅下降0.24亿份，市场整体配置需求未显著减少。

5. 券商DMA业务发展

• DMA业务增长：2023年上半年DMA名义本金增长至2000亿元左右，近期仍有提速迹象。
• 对基差影响：该业务为券商自营端带来大量股指期货空头头寸，可能推动基差下行。

关键信息

基准组合设定

• 基准组合为：40%当月合约 + 10%次月合约 + 40%当季合约 + 10%次季合约。
• 成交价格均采用全天TWP价格，以确保策略容量。

基差数据（截至2023年8月2日）

市场表现与政策影响

• 政策催化：政治局会议和住建部政策对市场情绪有短期提振作用，但未形成中期驱动。
• 外资行为：外资在7月25日和28日大幅加仓价值板块，对沪深300和上证50的行业龙头有明显净买入。
• 成交量：7月成交量整体下降，尽管指数上涨，但市场人气未明显恢复。

结论

当前市场仍处于存量博弈状态，风险偏好不一致。多头展期策略整体表现较好，但IH策略表现较弱。空头展期策略中，IC表现相对稳定，IM则持续跑输。市场对政策的应激反应减弱，宏观预期和资本市场本身成为主要驱动因素。私募量化对冲产品和Alpha收益表现回暖，可能成为基差回落的潜在驱动。券商DMA业务的快速发展或进一步影响基差走势。