20231011-国泰期货-展期产品绩效及股指基差回顾_机构行为生变_ETF主导基差_9页_1mb

2023年9月股指期货展期产品及基差回顾总结

核心内容概述

2023年9月，A股市场整体偏弱，外资持续撤离，本土资金成交萎缩，市场情绪偏谨慎。股指期货展期产品表现分化，多头与空头策略在不同品种上呈现不同收益特征。同时，指数ETF规模变化与基差走势密切相关，中性产品在市场波动中仍具相对优势。

多头展期策略绩效回顾

年化超额收益情况

• IF：年化超额收益为 1.9%
• Ih：年化超额收益为 -0.1%
• IC：年化超额收益为 1.8%
• IM：年化超额收益为 1.3%

基准组合设定

• 40%当月合约 + 10%次月合约 + 40%当季合约 + 10%次季合约
• 成交价格采用开盘半小时TWAP（时间加权平均价格）

持仓与换手率

• 多头策略以 近端+远端合约组合 持仓为主
• 换手率维持 低位

图表支持

• 图1-4分别展示了 IF、IH、IC、IM 多头展期策略的绩效走势

空头展期策略绩效回顾

年化超额收益情况

• IF：年化超额收益为 0.6%
• Ih：年化超额收益为 -0.3%
• IC：年化超额收益为 1.5%
• IM：年化超额收益为 -1.5%

基准组合表现

• IF：基准组合年化收益率为 -1.1%
• IH：基准组合年化收益率为 -0.6%
• IC：基准组合年化收益率为 -4.5%
• IM：基准组合年化收益率为 -5.0%

图表支持

• 图5-8分别展示了 IF、IH、IC、IM 空头展期策略的绩效走势

基差走势分析

9月市场表现

• 指数波动：日线波动较上月略有缓和，跳空缺口减少，但仍有高开低走现象
• 外资撤离：9月累计净卖出超过 370亿元
• 本土资金：日均成交额缩水近 1000亿元，出现 5000亿元地量
• 指数涨跌分化：双创（中证500、中证1000）跌幅近 5%，上证50仅微跌 0.13%

基差走势

• 9月上半月：IH和IF基差稳中略上行，IC和IM贴水加深
• 9月下半月：基差随 指数ETF规模增长 而回升
• ETF规模变化：
  • 50和300ETF：规模基本维持不变
  • 500和1000ETF：先下降后回升，与基差走势一致
• 公募指增产品：9月新发数量同比高增，38只跟踪中证1000，10只跟踪中证500

中性产品表现

• 私募中性产品：9月业绩停滞，单月收益轻微转负，波动率下滑
• Alpha收益：中证500和中证1000的Alpha收益有所收窄

图表支持

• 图9：指数月线涨跌分化较大，双创受伤严重
• 图10：股指基差受标的指数走势影响较大
• 图11-14：IF、IC、IM各合约的基差及年化升贴水幅度

市场环境与政策因素

国内政策

• 证监会强调 “活跃资本市场、提振投资者信心”
• 宏观基本面改善，缓解金融风险
• 央行召开外汇市场自律机制专题会议，稳定汇率
• 超预期降准，货币政策偏暖基调不变

国际环境

• 美债收益率 上升至 15年新高
• 美元指数 突破 107
• 加息预期 压制全球风险资产表现

监管影响

• 头部保险和公募机构交易行为转向 多头，导致成交量萎缩
• 市场交投清淡，需时间修复信心

未来展望

• 长假后行情：历史数据显示，长假后通常能重拾信心并短期上涨
• 外资回流：受美债和美元影响，外资回流并非短期可实现
• 中性产品优势：在股债商汇频繁四杀的行情下，中性产品 仍具相对优势

总结

• 多头展期策略在 IF、IC、IM 品种上表现相对稳定，IH 跑输基准
• 空头策略在 IF 上表现较好，IM 跑输基准
• 外资持续撤离，本土资金成交萎缩，市场情绪偏弱
• 指数ETF规模变化与基差走势一致，推动IC和IM基差回升
• 中性产品在市场波动中表现稳健，具备相对收益优势
• 国内政策稳定，但国际环境（美债和美元）仍是主要压制因素
• 市场信心修复需时间，短期内难以逆转下跌趋势