20210627-兴业证券-兴财富第267期_流动性无虞_市场有望继续上行_13页

文档总结

核心内容

本报告由兴业证券金工团队分析师徐寅与刘海燕发布，分析了2021年6月21日至6月25日期间A股市场的表现及未来趋势，并对利率债市场进行了量化择时分析。报告指出当前市场流动性改善，风险偏好提升，建议配置创业板指，同时对利率债市场发出看空信号。

主要观点

1. 市场趋势分析

• 流动性改善：央行近期释放的宽松信号缓解了市场对流动性收缩的担忧，市场风险偏好明显提升。
• 北向资金流入：本周北向资金净流入209.77亿元，连续六日成交额突破万亿，显示外资对A股信心增强。
• 市场风格轮动：当前建议配置创业板指，因其表现优于沪深300。
• 技术指标看多：万得全A指数在20和60个交易日内分别上涨1.60%和8.60%，动量指标发出看多信号。
• 跨市场影响：美元兑离岸人民币汇率高于20个交易日水平，对风险偏好影响偏负面。

2. A股择时模型分析

• 长期与中期模型结合：使用朴素贝叶斯分类器对长期和中期择时信号进行融合，以提高预测准确性。
• 信号逻辑：
  • 当长期和中期信号均为看多时，发出看多信号；
  • 当长期看多、中期看空，或长期看空、中期看多时，发出看空信号；
  • 当两者均看空时，发出看空信号。
• 历史表现：从2003年1月10日至今，模型的多空年化收益率为28.81%，显著高于同期万得全A的年化收益率9.97%。

关键信息

1. 沪深300与创业板指轮动策略

• 短期预判：根据综合评分，本周建议配置创业板指，其综合评分为4分（满分10分）。
• 因子影响：
  • 正向因子：PMI、CRB现货指数、SHIBOR1M变化、收益率之差1M、IPO规模占比。
  • 负向因子：波动率3M。
• 历史表现：从2010年6月至今，轮动策略的相对配置收益波动比为0.79，显著优于等权配置。

2. 利率债择时策略

• 当前信号：模型对利率债发出看空信号（-1）。
• 因子分析：
  • 估值因子：10年期国债收益率处于31.11%分位点，发出看空信号。
  • 基本面因子：工业增加值差分因子处于偏低水平，发出看多信号。
  • 通胀因子：CPI同比差分指标发出看空信号。
  • 技术因子：债券净价指数表现偏软，动量指标看空。
  • 资金流向因子：A股表现优于债市，资金可能从债市流向股市。
• 历史表现：从2006年11月21日至今，模型的多空年化收益率为3.20%，纯多头年化收益率为1.76%，显著高于同期中债国债总净价指数的0.21%。

风险提示

• 择时模型基于合理假设和历史数据推导，存在在市场环境变化时失效的风险。
• 投资者需结合自身投资目的、财务状况和风险承受能力进行独立判断，不可完全依赖模型结论。

投资建议

• 股票市场：建议配置创业板指，因其当前表现优于沪深300。
• 利率债市场：建议谨慎对待，模型发出看空信号，可能需减少债券配置，转向股票等资产。

总结

本报告综合分析了A股市场及利率债市场的多维度因素，包括流动性、风险偏好、经济基本面、技术指标等，得出当前市场有望继续上行，建议配置创业板指，同时对利率债市场保持谨慎态度。报告强调了模型结合的逻辑及历史表现，提醒投资者注意市场变化带来的模型失效风险。