20210314-兴业证券-兴财富第253期_美债收益率对A股的择时效果几何__16页_1mb

报告总结

核心内容

本报告由兴业证券分析师于明明和刘海燕发布，分析了当前A股市场的择时信号、大小盘轮动策略以及利率债的量化择时效果，为投资者提供了资产配置建议。

主要观点

1. A股市场择时观点

• 中期择时模型：跟踪的六大类因子中，看多因子略多于看空因子，表明市场继续大跌的可能性较小，但近期美债收益率差分因子仍发出看空信号，建议投资者防范风险，待市场情绪修复后再考虑加仓。
• 市场风格：本周沪深300和创业板指轮动策略发出沪深300指数更优的信号。
• 量化择时模型：对利率债发出看空信号。

2. 美债收益率择时效果

• 长期效果：美债收益率对A股择时效果不明显，周度多空年化收益率为4.48%，纯多头年化收益为6.78%，略高于万得全A的年化收益率5.36%。
• 近期效果：2021年1月18日以来，美债收益率的择时效果显著，区间多空收益率为8.72%，而万得全A基准收益率为-4.59%，说明利率上行对估值形成压制。
• 最新数据：本周美债收益率上行0.08%，显著高于利率差分因子中位数-0.01%，当前看空A股。

3. 大小盘轮动策略

• 短期预判：综合因子分析，本周沪深300指数更优，建议配置沪深300。
• 历史表现：从2010年6月至今，轮动策略的多空年化收益率为16.82%，择时效果显著，相对配置收益波动比达0.85，优于等权配置。

4. 利率债择时策略

• 最新信号：本周对利率债发出看空信号。
• 基本面因素：工业增加值差分因子、CPI同比差分因子均发出看空信号，显示经济复苏对利率债形成压制。
• 技术指标：债券净价指数动量指标看空，短期资金流向显示配置资金可能从股市流向债市。
• 历史表现：从2006年11月21日至今，利率债择时模型多空年化收益率为3.25%，纯多头年化收益为1.78%，显著高于中债国债总净价指数的0.15%。

关键信息

A股择时因子表现

利率债择时因子表现

模型结合与风险提示

不同期限择时信号结合规则

风险提示

• 择时模型结论基于合理假设和历史数据，市场环境变化可能导致模型失效。
• 投资者应结合自身情况，独立评估模型信号，并注意潜在的利益冲突。

投资建议

• A股市场：建议投资者关注市场情绪修复，在风险释放前谨慎操作。
• 大小盘轮动：根据模型信号，配置沪深300指数。
• 利率债：当前模型发出看空信号，建议观望。

附录：相关报告

1. 《CTA策略系列报告之七：量化基本面探索之基于宏观经济因素以及市场自身特点的沪深300和创业板轮动策略》（2018-05-13）
2. 《系统化资产配置系列之三：基于AdaBoost机器学习算法的市场短期择时策略》（2019-10-17）
3. 《系统化资产配置系列之四：基于长期、中期、短期择时模型相结合的A股市场择时研究》（2019-11-03）
4. 《系统化资产配置系列之十一：基于量化视角的利率债择时体系研究》（2020-12-20）
5. 《美长端利率上行动力充足，成长风格估值承压》（2021-02-09）

图表说明（部分）

• 图表1：重要宽基指数本周表现
• 图表2：中信风格指数本周表现
• 图表3：A股长期和中期择时信号的结合方式
• 图表4：中证红利股息率计算的风险溢价
• 图表5：PPI近期整体呈上行趋势
• 图表6：部分利率指标近期走势
• 图表7：近期美债收益率和通胀预期持续走高
• 图表8：10年期美债收益率择时净值
• 图表9：10年期美债收益率择时表现
• 图表10：A股中期择时模型各因子观点
• 图表11：A股择时模型对数净值
• 图表12：A股择时模型表现
• 图表13：沪深300和创业板指轮动指标说明
• 图表14：大小盘轮动多空净值表现
• 图表15：大小盘轮动纯多头策略表现
• 图表16：大小盘轮动策略表现
• 图表17：利率债择时模型各因子观点
• 图表18：利率债择时模型净值
• 图表19：利率债择时模型表现