全市场流动性月观察：成长行情贯穿六月，放量逆回购维稳流动性-20210627-国海证券-30页_1mb

报告摘要

成长行情贯穿六月，放量逆回购维稳流动性

核心内容

2021年6月，A股市场整体呈现成长行情，资金面总体保持稳定，宏观流动性通过央行逆回购操作得到适度调节。6月A股资金合计净流入642.13亿元，较5月回落588.22亿元，资金供给端收缩，需求端有所上升，但整体仍保持平衡。同时，全球主要央行货币政策维持宽松，对市场流动性产生积极影响。

主要观点

A股资金面：6月北上资金净流入总额回落，新发基金规模上升，ETF转为净流出，融资余额创历史新高，但增幅收窄，内外资情绪有所降温。
行业资金流向：北上资金主要流入电气设备、医药生物、机械设备和电子行业，其中电气设备行业获超千亿净流入。融资客则重点布局电子、计算机和化工行业。
宏观流动性：央行通过逆回购小幅放量，保护年中流动性合理充裕。6月央行连续16个工作日投放逆回购100亿元，24、25日各投放300亿元，货币净投放300亿元。
货币价格：市场利率分化，R007攀升至季度高位，DR007保持稳定；人民币在岸与离岸汇率震荡走高，美元指数上行。
全球货币动向：美联储维持政策利率不变，但进行技术性调息；欧央行上调经济预期，保持宽松政策；日央行延续宽松，延长疫情支持计划。

关键信息

资金供需分析

资金供给端：
- 北上资金净流入225.80亿元，环比下降331.97亿元。
- 公募基金发行规模升至1581.23亿元，但未恢复至近一年均值。
- ETF净流出221.48亿元，其中宽基ETF大幅净流出。
- 融资余额升至16128.90亿元，创历史新高。
资金需求端：
- 一级市场融资规模小幅上升至608.45亿元，仍低于近一年均线。
- 产业资本减持规模持续增加，达395.67亿元，但未对市场造成明显冲击。
- 交易费用回升至372.67亿元，环比上升78.96亿元。

货币市场表现

基础货币：
- 央行通过逆回购和MLF等操作维持流动性合理充裕。
- 6月逆回购投放300亿元，MLF等量续作，货币总量稳定。
货币价格：
- SHIBOR隔夜利率下降，DR007保持稳定，R007上升。
- 国债收益率短端上行，长端企稳，期限利差走阔。
- 企业债收益率整体上行，信用利差扩大。
外汇市场：
- 美元指数震荡走高，人民币在岸与离岸汇率均上升。
- 中美利差和中欧利差震荡上行，有利于资金流入。

全球货币动向

美联储：
- 6月利率决议维持政策利率不变，但进行技术性调息。
- 资产总量上升至8.06万亿美元，继续增持国债和MBS。
- 逆回购利率上调，但逆回购成交量仍增加。
欧央行：
- 调整经济预期，维持宽松政策。
- 紧急购债计划（PPEP）持续至2022年3月底，采购速度加快。
日央行：
- 继续保持宽松政策，延长疫情支持计划至2022年3月底。
- 短期政策利率维持负利率，预计通胀将逐步上升。

风险提示

流动性收紧超预期
经济发展不及预期
中美摩擦加剧
疫情超预期恶化

行业资金流向

北上资金主要流入电气设备、医药生物、机械设备和电子行业。
融资客重点买入电子、计算机和化工行业。
ETF整体净流出，但大消费和大金融ETF出现净流入。
半导体ETF巨额净流出，显示资金对科技成长板块谨慎。

图表目录摘要

图1：北上资金累计净流入（月度）
图2：北上资金净流入（月度）
图3：北上资金分行业净买入情况（亿元）
图4：偏股型基金新发行规模（月度）
图5：ETF净流入（月度，亿元）
图6：ETF分行业净流入（月度，亿元）
图7：融资余额（月度）
图8：融券余额（月度）
图9：行业融资余额变动（月度，亿元）
图10：一级市场融资规模（月度）
图11：增发与配股预案规模（月度）
图12：产业资本变动（月度，亿元）
图13：限售解禁市值（月度，亿元）
图14：交易费用（月度，亿元）
图15：2021年以来单日逆回购情况
图16：货币市场流动性与逆回购操作调节
图17：2021年以来民生银行资金情绪指数变化
图18：社会融资规模
图19：社融：人民币贷款
图20：M1、M2同比
图21：货币派生：货币乘数
图22：美联储资产负债表扩张
图23：美联储基础货币与M2货币乘数
图24：隔夜/7天/1年期限SHIBOR利率
图25：各期限SHIBOR利率
图26：GC001/R001利率
图27：R007/DR007利率
图28：1月/3月/6月/1年同业存单（AAA+）到期收益率
图29：LPR利率与MLF利率
图30：7天逆回购利率
图31：国债到期收益率与期限利差
图32：国债收益率
图33：5年期中债企业债到期收益率（AAA）与利差
图34：中债低评级企业债到期收益率
图35：各行业信用利差（BP）
图36：人民币中间价与美元指数
图37：在岸人民币/离岸人民币即期汇率以及利差
图38：TIPS隐含通胀预期
图39：美国国债收益率及期限利差
图40：美国国债收益率曲线
图41：美国高收益债年度发行情况
图42：美国高收益月度发行情况
图43：美银美国高收益债收益率
图44：中美、中欧利差

投资评级标准

行业投资评级：
- 推荐：行业基本面良好，行业指数领先沪深300。
- 中性：行业基本面稳定，指数跟随沪深300。
- 回避：行业基本面疲软，指数落后沪深300。
股票投资评级：
- 买入：相对沪深300指数涨幅20%以上。
- 增持：相对沪深300指数涨幅10%~20%。
- 中性：相对沪深300指数涨幅-10%~10%。
- 卖出：相对沪深300指数跌幅10%以上。