20210131-兴业证券-兴财富第248期_流动性收紧叠加风险偏好收缩_中期观点转向防御_11页_1mb

报告总结

核心内容

本报告由兴业证券分析师于明明、刘海燕撰写，主要分析了2021年1月25日至1月29日期间A股市场的表现，并结合长期和中期择时模型，对市场趋势、板块轮动及投资策略进行了综合判断。报告提出了针对不同投资者类型的投资建议，并提供了相关数据支持。

主要观点

1. 投资者类型建议

• 中长期投资者：2020年四季度末的估值指标发出看多信号，建议超配权益资产。
• 灵活投资者：中期择时观点转向谨慎，长期和中期结合模型发出看空信号。
• 风格层面：沪深300和创业板指轮动策略发出沪深300指数更优的信号。

2. 长期择时模型观点

• 长期择时模型以股息率计算的风险溢价作为核心因子，每个季末生成信号。
• 截至2020年12月31日，风险溢价因子为1.60%，处于季度数据的96%分位点，表明权益资产配置价值较高，在季度层面发出看多信号。

3. 中期择时模型观点

• 中期择时模型综合了多个因子，包括实体经济指标、物价水平、资金流动性、风险偏好和技术指标。
• 截至2021年1月31日，中期模型发出看空信号，原因包括：
  • 固定资产投资完成额（基础设施建设投资累计同比）为3.41%，处于15.77%分位点，维持看空信号。
  • PPI环比为1.10%，处于95.31%分位点，对市场影响偏负面。
  • 股息率计算的风险溢价为1.49%，处于93.76%分位点，发出看多信号。
  • 流动性指标如ShiborON、Shibor2W和七天期回购利率均处于偏高分位点，发出看空信号。
  • 技术指标中，20日动量为**-0.10%，发出看空信号；60日动量为3.05%**，维持看多信号。
  • 行业层面，医药行业表现强于大盘，表明防御情绪上升。
  • 跨市场层面，美元兑离岸人民币汇率下降，对风险偏好影响偏正面。

4. 不同期限择时信号的结合方式

• 采用朴素贝叶斯分类器对长期和中期信号进行结合。
• 结合规则如下：
  1. 长期和中期均看多 → 看多信号。
  2. 长期看多，中期看空 → 看空信号。
  3. 长期看空，中期看多 → 看多信号。
  4. 长期和中期均看空 → 看空信号。

5. 历史表现

• 中期择时模型的年化收益率为29.88%（多空），纯多头策略为21.57%，显著高于同期万得全A的9.90%。
• 大小盘轮动策略从2010年6月至今，多空年化收益率为16.12%，择时效果显著。
• 相对配置策略的收益波动比为0.81，优于等权配置（0.38）。

关键信息

1. 市场回顾（2021/1/25-2021/1/29）

• A股市场大幅调整，万得全A周度下跌4.53%。
• 沪深300指数下跌3.91%，创业板指下跌6.83%。
• 中信五大风格指数全部下跌，其中稳定风格跌幅最小，成长风格跌幅最大。

2. 板块轮动策略

• 沪深300与创业板指是代表主板和创业板的指数，具有显著差异。
• 构建了包含实体经济、物价水平、资金流动性、风险偏好、板块特点、政策信息的因子库，用于分析板块轮动。
• 本周轮动策略发出沪深300指数更优的信号，综合评分为8分。

3. 风险提示

• 择时模型基于历史数据和合理假设，在市场环境变化时可能失效。
• 报告中不构成具体证券买卖的出价或征价邀请，仅作为参考意见。

投资建议

• 中长期投资者：建议超配权益资产，关注沪深300指数。
• 灵活投资者：中期观点谨慎，建议关注流动性收紧和风险偏好收缩带来的影响。
• 风格策略：建议配置沪深300指数，以应对当前市场环境。

附录

• 图表说明：
  • 图表1：重要宽基指数本周表现。
  • 图表2：中信风格指数本周表现。
  • 图表3：长期和中期择时信号的结合方式。
  • 图表4：中证红利股息率计算的风险溢价。
  • 图表5：中期择时模型各因子观点。
  • 图表6：市场择时模型的对数净值表现。
  • 图表7：市场择时模型表现。
  • 图表8：沪深300和创业板指轮动指标说明。
  • 图表9：大小盘轮动多空净值表现。
  • 图表10：大小盘轮动纯多头策略表现。
  • 图表11：大小盘轮动策略表现。

投资评级说明

• 投资建议分为股票评级和行业评级，分别对应相对涨幅和相对表现。
• 股票评级：买入（>15%）、审慎增持（5%~15%）、中性（-5%~5%）、减持（<-5%）、无评级。
• 行业评级：推荐（优于基准）、中性（持平）、回避（弱于基准）。

法律声明

• 本报告仅供客户使用，不构成投资建议。
• 报告内容可能因市场变化而调整，不保证信息的准确性。
• 报告不承担任何法律责任，投资者应独立评估并咨询专业人士意见。

信息披露

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特别声明

• 兴业证券可能持有报告提及公司证券头寸或提供相关服务，存在潜在利益冲突，投资者应理性参考。