20210627-国海证券-利率与流动性周报_超储率为何意外上行_关注资金面的2个疑点_15页_1mb

固定收益周报总结：超储率上行与流动性变化分析

核心内容概述

2021年6月27日发布的固定收益周报分析了中国5月银行间超储率意外上行的原因，并对当前资金面、利率债市场、海外债市及通胀情况进行了跟踪，同时预告了下周重要经济数据和事件。

主要观点与关键信息

1. 超储率为何意外上行？

• 事件：5月银行间超储率升至1.4%，高于市场预期。
• 原因分析：
  • 非公开市场操作：央行通过再贷款、再贴现等非公开市场工具投放约5000亿元基础货币，但并未体现货币政策宽松意图，更可能是为对冲未来资金面收紧压力。
  • 财政存款转移：央行通过非公开招标手段向商业银行转移约5800亿元财政存款，短期改善流动性，但历史数据显示财政存款转移1-3个月后将回笼，对资金面形成压力。

2. 流动性跟踪

• 公开市场操作：
  • 本周央行净投放500亿元，其中逆回购投放900亿元，票据互换发行50亿元。
  • 下周将有900亿元逆回购和50亿元票据互换到期。
• 货币市场利率：
  • 银行间质押式回购利率：R001下行47.94BP，R007上行51.34BP，R014上行15.59BP。
  • 存款类质押式回购利率：DR001下行50.40BP，DR007下行0.67BP，DR014上行13.02BP。
  • SHIBOR利率：隔夜下行46.40BP，1周下行1.00BP，1月期上行0.60BP，3月期上行1.20BP。
• 同业存单发行：
  • 净融资额较上周增加2746.7亿元，达1780.8亿元。
  • 各期限发行利率均上行，1月期上行8.84BP，3月期上行3.37BP，6月期上行3.25BP。

3. 利率债市场表现

• 一级市场：
  • 本周利率债净融资额为1581.06亿元，较上周减少1451.86亿元。
  • 发行规模达2724.40亿元，主要为地方债发行。
• 二级市场：
  • 国债收益率普遍下行，1年期国债收益率为2.4437%，下行8.37BP；10年期国债收益率为3.0827%，下行3.75BP。
  • 国开债收益率也一致下行，1年期国开债收益率为2.5122%，下行4.64BP；10年期国开债收益率为3.4901%，下行2.49BP。
• 利差变化：
  • 10Y-1Y利差走阔4.62BP，10Y-5Y利差收窄0.14BP，10Y-7Y利差收窄0.49BP。
  • 5年期国开债隐含税率收窄0.93个百分点，10年期国开债隐含税率走阔0.44个百分点。

4. 海外债市跟踪

• 美国：
  • 2年期和10年期国债收益率均上行，分别上涨2BP和9BP。
  • 10年期与2年期利差为126BP，较上周上行7BP。
• 日德：
  • 德国10年期国债收益率上行4BP至-0.21%。
  • 日本10年期国债收益率下行0.2BP至0.064%。

5. 通胀跟踪

• 商品价格：
  • 南华工业品价格指数上涨3.16%，RJ/CRB商品价格指数上涨2.25%。
  • 布伦特原油期货结算价上涨3.63%，WTI期货结算价上涨3.36%。
• 农产品价格：
  • 蔬菜价格总体下跌，农业部菜篮子批发价格指数下跌0.81%。
  • 生猪和猪肉价格分别下跌9.07%和7.00%。

下周重要经济数据与事件

风险提示

• 新冠疫情变化：可能对经济和市场造成不确定性影响。
• 货币政策超预期：央行可能通过非公开渠道释放流动性，影响市场预期。

固定收益研究小组成员

• 靳毅：首席分析师，北京大学理学硕士、经济双学士，曾管理债券规模超1000亿。
• 吕剑宇：乔治华盛顿大学统计学硕士，负责宏观、利率研究。
• 张赢：上海财经大学应用统计硕士，负责可转债、银行研究。
• 姜雅芯：武汉大学金融硕士，负责信用债、可转债研究。
• 周子凡：伊利诺伊大学厄巴纳-香槟分校金融硕士，负责海外宏观研究。

分析师承诺

吕剑宇、靳毅承诺独立、客观地出具报告，不因报告内容获得任何形式的补偿。

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