20180828-新时代证券-龙净环保-600388.SH-业绩平稳增长_非电行业订单增长迅猛_4页_899kb

龙净环保（600388.SH）2018年半年报总结

核心内容概述

龙净环保在2018年上半年实现了业绩的平稳增长，同时非电行业订单增长迅猛，成为公司主要收入来源。公司整体毛利率有所提升，但期间费用率也同步上升。分析师看好公司在非电领域的未来发展，并维持“推荐”评级。

财务表现

• 营业收入：2018年上半年实现营收32.42亿元，同比增长9.63%。
• 净利润：实现归母净利润2.51亿元，同比增长11%；扣非净利润2.12亿元，同比增长3.33%。
• 毛利率：上半年整体毛利率为25.42%，同比增长0.53个百分点。
• 期间费用率：期间费用率为16.12%，同比上升0.97个百分点，其中销售费用率、管理费用率和财务费用率分别上升0.13、0.53和0.31个百分点。
• 非经常性损益：非经常性损益增长显著，主要来源于政府补助，金额达4487万元，同比增长84.24%。

非电行业订单增长迅猛

• 新增订单：公司上半年新增订单67亿元，同比增长28.85%。
• 非电订单占比：非电行业新签订单为44亿元，占新增订单的65.67%，是2017年全年非电订单的104.76%。
• 在手订单：截至2018年中报，公司在手订单总额为178亿元，其中非电行业订单为73亿元，电力行业订单为105亿元。

非电领域发展前景

• 政策推动：随着《钢铁烧结、球团工业大气污染物排放标准》等政策的出台，非电领域大气治理进度有望提速。
• 市场空间：非电领域市场空间预计在874.4至1024.7亿元之间，龙头公司有望率先受益。
• 项目示范：公司与首钢京唐钢铁公司签订4.77亿元的烧结烟气脱硫脱硝改造工程总承包合同，彰显了公司在非电领域的技术优势和示范效应。

财务预测与估值

• 未来三年净利润：预计2018-2020年净利润分别为7.93亿元、8.59亿元、9.17亿元，对应EPS分别为0.74元、0.80元、0.86元。
• PE估值：当前股价对应2018-2020年PE分别为14.3倍、13.2倍、12.4倍。
• 财务指标：
  • 毛利率：预计保持在24.7%左右。
  • 净利率：预计在8.5%-8.7%之间。
  • ROE：预计从15.5%逐步下降至14.2%。
  • 资产负债率：预计从72.2%上升至76.2%，但后续有所回落。

投资评级

• 评级：维持“推荐”评级。
• 评级依据：公司非电领域订单增长迅速，市场空间广阔，技术优势明显，未来盈利预期良好。

风险提示

• 非电领域治理推进不及预期：若政策落地速度放缓或市场接受度不高，可能影响公司业绩增长。

附：关键财务数据摘要

估值方法的局限性

• 本报告所采用的估值方法基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现显著差异。
• 估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易，仅供参考。

风险提示

• 非电领域大气治理推进不及预期可能影响公司业绩表现。

投资建议

• 分析师认为，公司未来在非电领域的增长潜力较大，维持“推荐”评级。