20181023-新时代证券-龙净环保-600388.SH-三季报点评_订单结构持续改善_业绩稳中向好_4页_447kb

报告摘要

龙净环保 (600388.SH) 三季报总结

核心内容概述

龙净环保在2018年前三季度实现了营收和净利润的平稳增长，其中第三季度营收和净利润分别同比增长19.92%和13.99%。公司整体业绩表现良好，费用管控成效显著，管理费用率大幅下降，带动期间费用率整体下降。

主要观点

业绩增长：2018年前三季度实现营收56.57亿元（+13.80%），归母净利润5.30亿元（+12.56%）；第三季度营收24.15亿元（+19.92%），归母净利润2.79亿元（+13.99%）。
费用优化：前三季度管理费用率为5.98%，较之前下降5.61个百分点，期间费用率整体下降5.00个百分点。
订单结构优化：公司前三季度新增订单达102亿元（+30.77%），其中非电行业订单增长迅猛，占比达67.65%，是2017年公司全年非电行业订单的164.29%。截至三季报，公司在手订单为188亿元，其中电力行业102亿元、非电行业86亿元。
融资计划推进：2018年10月12日，公司发布可转债预案，拟募集资金不超过18亿元，用于高端设备和研发基地等环保类项目，有助于优化资产负债结构，降低财务风险，加速项目落地。
员工激励措施：公司第五期员工持股计划已于2018年6月5日完成，购买数量516万股，均价14.03元/股，占公司总股本的0.48%。同时，公司宣布拟回购股票，总额不超过6000万元，有助于绑定员工利益，提升积极性。
投资评级：分析师看好公司非电业务发展前景，维持“推荐”评级。预计公司2018-2020年EPS分别为0.74、0.80和0.86元，当前股价对应PE分别为14.3、13.2和12.4倍。
风险提示：非电领域大气治理推进不及预期可能影响公司业绩。

关键信息

财务摘要

指标	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入(百万元)	8024	8113	9353	10017	10495
净利润(百万元)	663.9	724	793	859	917
毛利率(%)	22.6	24.7	24.7	24.7	24.7
净利率(%)	8.3	8.9	8.5	8.6	8.7
ROE(%)	16.5	15.9	15.5	14.9	14.2
EPS(元)	0.62	0.68	0.74	0.80	0.86
P/E(倍)	17.13	15.70	14.35	13.25	12.40
P/B(倍)	2.84	2.51	2.23	1.99	1.77
EV/EBITDA(倍)	11.14	10.30	8.80	7.50	6.40

财务比率

指标	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入增长率(%)	8.6	1.1	15.3	7.1	4.8
营业利润增长率(%)	3.7	35.1	9.4	8.3	6.8
归属于母公司净利润增长率(%)	18.5	9.1	9.5	8.3	6.8
毛利率(%)	22.6	24.7	24.7	24.7	24.7
净利率(%)	8.3	8.9	8.5	8.6	8.7
ROE(%)	16.5	15.9	15.5	14.9	14.2
ROIC(%)	12.6	13.9	8.6	8.8	9.1
资产负债率(%)	72.2	68.7	76.2	73.0	72.8
净负债比率(%)	-42.6	(37.5)	(44.2)	(44.8)	-53.9
流动比率	1.3	1.3	1.2	1.3	1.3
速动比率	0.7	0.6	0.7	0.8	0.8
总资产周转率	0.6	0.6	0.5	0.5	0.5
应收账款周转率	3.9	3.7	3.7	3.7	3.7
应付账款周转率	2.2	2.1	2.1	2.1	2.1

市场数据

指标	数据
收盘价(元)	8.33
一年最低/最高(元)	7.44/18.98
总股本(亿股)	10.69
总市值(亿元)	89.05
流通股本(亿股)	10.69
流通市值(亿元)	89.05
近3月换手率	37.39%

股价表现

类型	一个月	三个月	十二个月
相对	-13.07	-27.91	-35.65
绝对	-17.18	-34.28	-52.37

投资评级说明

推荐：未来6-12个月，公司股价预期超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%。
市场基准指数：沪深300指数。

风险提示

非电领域大气治理推进不及预期可能对业绩产生负面影响。

总结

龙净环保在2018年三季报中展现出良好的业绩增长和费用控制能力，非电行业订单增长成为主要驱动力。公司通过可转债融资计划加速项目落地，同时通过员工持股计划和股票回购措施增强员工激励。分析师维持“推荐”评级，预计未来三年公司EPS将持续增长，PE逐步下降，反映出市场对其未来发展的看好。然而，非电领域政策执行力度不及预期可能带来一定风险。

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