20221202-浙商证券-捷佳伟创-300724.SZ-捷佳伟创点评报告_TOPCon先进MAD装备累计获20GW订单；业绩持续较快增长_3页_791kb

捷佳伟创（300724）总结报告

核心内容概述

捷佳伟创（300724）是一家专注于光伏设备研发与制造的企业，近年来在TOPCon、HJT、钙钛矿及半导体设备领域取得显著进展，业绩持续快速增长。公司凭借核心技术优势和市场拓展能力，获得多个重要订单，推动其在行业中的领先地位。

主要观点与关键信息

1. TOPCon设备订单与市场前景

• MAD装备：公司TOPCon先进MAD装备累计获得近20GW订单，该装备基于公司独创技术开发，用于正面氧化铝制备，具有优秀的量产表现和宽广的工艺研发空间，有助于提升TOPCon电池的竞争优势。
• 市场增长：TOPCon电池市场进入扩产加速期，预计2022年扩产有望超过80GW，2023-2025年将迎高峰期，年均扩产规模预计超200GW，合计市场规模达1107亿元。
• 成本与溢价：TOPCon电池在售价端较PERC具有7分-1毛2/W的溢价，尽管成本上升约0.06元/W，但整体仍具备性价比。

2. 技术突破与产品布局

• PE-poly路线：公司MAD装备基于深入研究PE-poly路线下的多重先进技术，通过客户长时间测试与验证，已实现稳定量产。
• HJT设备：公司已顺利出货GW级HJT电池产线设备，板式PECVD设备中试线量产平均效率稳定在25%以上，部分接近26%。
• 钙钛矿设备：公司首台套量产型钙钛矿电池核心装备成功出货，弥补了国产设备的空白，获得多个重要订单。
• 半导体设备：子公司创微微电子8时Cassette-less清洗设备导入积塔半导体，并获得重复批量订单，覆盖8时至12时制程。

3. 财务表现与业绩预测

• 营收与利润：预计2022-2024年公司归母净利润分别为996、1295、1612百万元，同比增长39%、30%、24%，CAGR为27%。
• 每股收益：2022-2024年每股收益分别为2.9、3.7、4.6元。
• PE估值：对应PE分别为43、33、27倍，显示公司估值逐步下降，但成长性良好。
• 财务指标：毛利率稳定在24.60%-25.04%，净利率由14.14%提升至15.10%，ROE与ROIC均呈现增长趋势。

4. 投资建议与评级

• 投资评级：维持“买入”评级，基于公司未来在光伏与半导体行业的战略地位及成长潜力。
• 行业前景：看好光伏与半导体行业的未来发展，认为公司将在其中发挥重要作用。

业务发展与市场拓展

• 客户覆盖：公司产品已服务于全球光伏龙头的多个基地，包括华北基地。
• 技术领先：在多个技术路线（如PE-poly、HJT、钙钛矿）中均实现技术突破与批量出货，显示出强大的研发实力与市场适应能力。
• 多点开花：公司不仅在光伏设备领域表现突出，同时在半导体设备市场也取得进展，未来增长空间广阔。

风险提示

• 新技术推进速度不达预期：可能影响设备应用及市场拓展。
• 下游扩产不及预期：若TOPCon及HJT电池扩产速度放缓，将对设备需求产生负面影响。
• 客户坏账风险：下游客户信用风险可能对公司现金流造成压力。

财务摘要

主要财务比率

结论

捷佳伟创在TOPCon、HJT及钙钛矿设备领域持续取得突破，订单量与技术实力不断提升，推动公司业绩快速增长。随着光伏行业向高效技术转型，公司有望在行业扩产高峰期中充分受益，未来增长潜力较大。同时，公司在半导体设备市场的拓展也显示出多元化发展的良好态势。