苏农银行2022年第三季度业绩快报总结
核心内容
苏农银行在2022年第三季度延续了中报的增长态势，整体业绩表现稳健，尤其在苏州大市扩张的背景下，信贷增长和资产质量改善成为主要支撑因素。
主要观点
业绩增长保持稳定
- 归母净利润：2022年前三季度同比增长20.6%，营收同比增长6.7%，增速与2022年上半年基本持平。
- 增长因素：主要受益于低基数效应，非息收入对盈利的贡献加大。
- 拖累因素：去年下半年息差基数走高，对盈利产生拖累。
苏州大市扩张推进
- 贷款增长：2022年第三季度末，苏州（不含吴江）贷款同比增加46%，高于总贷款增速30个百分点。
- 未来展望：随着苏州城区渗透率提升，贷款增速有望维持高位。
- 信贷投放调整：贷款增速环比下降4.4个百分点至15.9%，因信贷投放重点从对公转向零售小微，受疫情和经济修复较弱影响，零售信贷需求疲软。
资产质量稳中向好
- 不良率：2022年第三季度末不良率降至0.94%，环比下降1个基点。
- 关注率：关注率大幅改善至1.76%，环比下降10个基点。
- 拨备覆盖率：拨备覆盖率提升至437%，为上市以来最佳水平。
关键信息
盈利预测与估值
- 归母净利润：预计2022-2024年分别同比增长21.6%、15.6%、16.4%。
- 每股净资产（BVPS）：预计2022-2024年分别为7.82元、8.53元、9.36元。
- 市净率（P/B）：对应2022-2024年分别为0.67倍、0.61倍、0.56倍。
- 目标价：维持目标价6.84元/股，对应2022年PB估值0.87倍，当前股价空间为31%。
投资评级
- 评级：买入（维持）
- 评级说明：基于相对评级体系，预计未来6个月内证券相对于沪深300指数涨幅将超过20%。
财务摘要
| 项目 |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 收入 |
3,834 |
4,098 |
4,571 |
5,160 |
| 归母净利润 |
1,160 |
1,411 |
1,631 |
1,898 |
| 每股净资产 |
7.21 |
7.82 |
8.53 |
9.36 |
| P/B |
0.72 |
0.67 |
0.61 |
0.56 |
资产负债表预测值
| 项目 |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 存放央行 |
10,539 |
25,567 |
28,636 |
32,072 |
| 同业资产 |
7,343 |
7,710 |
8,096 |
8,500 |
| 贷款总额 |
95,261 |
109,550 |
125,983 |
143,621 |
| 资产合计 |
158,725 |
175,440 |
194,845 |
216,564 |
| 存款余额 |
120,148 |
134,566 |
150,714 |
168,799 |
| 股东权益合计 |
13,269 |
14,236 |
15,538 |
17,057 |
利润表预测值
| 项目 |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 净利息收入 |
3,036 |
3,205 |
3,509 |
3,976 |
| 净手续费收入 |
218 |
197 |
226 |
249 |
| 其他非息收入 |
580 |
696 |
835 |
936 |
| 拨备前利润 |
2,544 |
2,712 |
3,024 |
3,413 |
| 归属母公司净利润 |
1,160 |
1,411 |
1,631 |
1,898 |
主要财务比率
| 指标 |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| ROAE |
9.33% |
10.42% |
11.07% |
11.77% |
| ROAA |
0.78% |
0.84% |
0.88% |
0.92% |
| RORWA |
1.10% |
1.18% |
1.22% |
1.28% |
| 拨备覆盖率 |
412% |
439% |
454% |
459% |
| 贷存比 |
79.29% |
81.41% |
83.59% |
85.08% |
| 股息支付率 |
24.86% |
24.86% |
24.86% |
24.86% |
| P/E |
8.11 |
6.67 |
5.77 |
4.96 |
| P/B |
0.72 |
0.67 |
0.61 |
0.56 |
| 股息收益率 |
3.07% |
3.73% |
4.31% |
5.01% |
风险提示
- 宏观经济风险：若宏观经济失速，可能导致不良贷款大幅增加。
- 信贷需求波动：零售信贷需求疲软可能影响未来信贷增长速度。
法律声明
- 本报告由浙商证券股份有限公司制作，信息来源于公开资料，不保证其真实性、准确性及完整性。
- 本报告仅作参考，不构成投资建议，投资者需独立评估。
- 未经许可，不得复制、发布或传播本报告内容。
投资建议
- 买入建议：基于当前估值水平及业绩增长预期，维持买入评级。
- 股价空间：当前股价空间为31%，目标价6.84元/股，对应2022年PB估值0.87倍。
联系信息
- 分析师：梁凤洁、邱冠华
- 执业证书号：S1230520100001、S1230520010003
- 联系方式：021-80108037、021-80105900
- 研究助理：徐安妮
- 邮箱：xuanni@stocke.com.cn
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