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中国银行2021年一季报总结

核心内容

中国银行在2021年第一季度展现出盈利能力回升、中收同比高增以及不良资产双降的积极表现。整体业绩表现优于市场预期，显示出公司运营的稳健性和资产质量的改善。

主要观点

• 盈利能力回升：2021Q1，中国银行ROE同比提升6个基点，达到12.17%，为自2018年以来首次实现回升。归母净利润同比增长2.7%，营收同比增长6.6%，增速环比提升3.6个百分点。
• 中收高增：2021Q1中收同比增长18%，主要得益于20Q1的低基数效应以及一季度资本市场活跃带来的基金代销与托管收入增长。
• 不良资产双降：不良贷款余额同比下降6.0%，不良率降至1.30%，较年初下降16个基点，为近五年最优水平。不良生成率下降至0.38%，表明资产质量持续改善，同时公司加大不良化解力度。

关键信息

业绩概览

• 归母净利润：2021Q1为202,043百万元，同比增长2.7%。
• 营收：2021Q1为599,908百万元，同比增长6.6%。
• 净息差：2021Q1为1.78%，环比下降7个基点。
• ROE：12.17%，同比增长6个基点。
• ROA：0.91%。
• 不良贷款余额：2021Q1为194,877百万元，较年初下降6.0%。
• 不良率：1.30%，较年初下降16个基点。
• 拨备覆盖率：190%，较年初上升12个百分点。

收入结构

• 利息净收入：同比增长4%，但增速环比下降3个基点。
• 非息收入：同比增长13%，增速环比提升7个基点。
• 手续费净收入：同比增长18.1%，主要受益于资本市场活跃。

成本与费用

• 成本收入比：2021Q1为23.39%，较20Q1下降3.3个百分点。
• 业务及管理费：2021Q1为160,337百万元，同比增长4.3%。

资产与负债

• 总资产：2021Q1为25,834,286百万元，同比增长5.9%。
• 总负债：2021Q1为23,647,575百万元，同比增长6.3%。
• 所有者权益：2021Q1为2,059,661百万元，同比增长6.7%。

资产质量

• 不良贷款生成额：2021Q1为13,423百万元，同比下降84.4%。
• 不良生成率：0.38%，同比下降28个基点。
• 拨备覆盖率：190%，较年初提升12个百分点。
• 拨贷比：2.47%，同比下降13个基点。

资本状况

• 核心一级资本充足率：11.12%，同比下降16个基点。
• 一级资本充足率：12.77%，同比下降42个基点。
• 资本充足率：15.71%，同比下降51个基点。

盈利预测与估值

• 归母净利润预测：2021-2023年预计分别同比增长4.76%、7.03%、7.22%。
• 每股净资产（BVPS）：2021年预计为6.41元，2022年为6.91元，2023年为7.45元。
• 目标价：4.02元，对应2021年0.63倍PB。
• 当前价格：3.35元，对应2021年0.52倍PB。
• 现价空间：20%。
• 投资评级：买入。

风险提示

• 宏观经济失速：可能对银行盈利能力产生负面影响。
• 不良大幅暴露：可能影响资产质量。

财务摘要

投资评级说明

• 买入：证券相对于沪深300指数涨幅超过20%。
• 增持：证券相对于沪深300指数涨幅在10%至20%之间。
• 中性：证券相对于沪深300指数涨幅在-10%至10%之间。
• 减持：证券相对于沪深300指数涨幅低于-10%。

行业投资评级

• 看好：行业指数涨幅超过10%。
• 中性：行业指数涨幅在-10%至10%之间。
• 看淡：行业指数涨幅低于-10%。

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