20210820-中泰证券-苏农银行-603323.SH-公司点评_详解苏农银行21年中报_信贷高增_资产质量进一步夯实_11页_1mb

苏农银行2021年中报分析总结

核心内容概览

苏农银行（603323）在2021年中报中表现出强劲的盈利能力和资产质量提升，但同时也面临净息差下行等挑战。分析师团队维持“增持”评级，认为其存贷业务持续高增，零售业务板块贡献度提升，资产质量进一步夯实，建议投资者关注。

主要观点

• 盈利增长显著：2021年上半年净利润同比增长17.2%，主要得益于净手续费收入的高增长（同比增长90.5%）和资产质量改善带来的拨备计提力度降低。
• 贷款持续高增：贷款在Q1较高基数下环比继续增长，Q2贷款环比增长7.2%，总贷款占比提升至58.2%，处于历史高位。对公贷款主要投向制造业、批发零售业和租赁服务行业，制造业贷款新增占比超过30%。
• 净手续费收入增长显著：理财业务成为主要发力点，代理业务和理财业务手续费收入分别同比增长14.7%和172.6%。
• 资产质量持续优化：1H21不良率降至1.14%，环比下降11bp，拨备覆盖率提升至360.0%，风险抵补能力增强。
• 成本收入比下降：2季度成本收入比为28.24%，同比下降2.55个百分点，业务管理费增速有所收窄。

关键信息

财务数据概览

股价与市场对比

• 市价：4.92元
• 市值：8,871百万元
• 流通市值：7,085百万元
• 流通股本：1,440百万股
• 总股本：1,803百万股

投资建议

• 2021E与2022E的PB分别为0.68X和0.63X，PE分别为7.99X和7.08X。
• 公司立足苏州经济区，存贷业务持续高增，零售业务板块存贷和营收贡献度持续提升，资产质量进一步夯实，建议关注。

风险提示

• 宏观经济下行压力：可能影响银行整体盈利。
• 存款竞争加剧：可能对负债端付息率造成压力。
• 业绩经营不及预期：可能影响投资回报。

资产负债结构分析

资产端

• 贷款：Q2环比增长7.2%，总贷款占比提升至58.2%，企业贷款和零售贷款分别增长7.1%和7.7%。
• 债券投资：Q2环比下降0.6%，占比降至29.0%。
• 同业资产：Q2环比增长39.3%，占比提升至5.8%。
• 生息资产：Q2环比增长5.8%，总体保持增长态势。

负债端

• 存款：Q2环比增长2.0%，占比计息负债下降至85.0%。
• 发债：Q2环比增长40.6%，占比计息负债提升至7.9%。
• 同业负债：Q2环比增长32.7%，占比计息负债上升至7.1%。
• 计息负债：Q2环比增长6.1%，总体维持较高水平。

资产质量分析

• 不良率：1H21为1.14%，环比下降11bp，不良净生成率降至-0.62%。
• 拨备覆盖率：提升至360.0%，环比增长40.61个百分点。
• 拨贷比：提升至4.1%，显示风险抵补能力增强。
• 逾期率：0.49%，较年初下降8bp，逾期90天以上贷款占比较年初下降8bp至0.32%。

风险与挑战

• 净息差下行：Q2单季年化息差环比下降23bp至2.01%，净利息收入环比下降6.3%。
• 息差压力：资产端收益率下降15bp至3.87%，负债端付息率上升8bp至2.07%。
• 存款竞争：存款占比下降3.3个百分点，可能影响负债端成本控制。

投资价值评估

• 盈利预测：2021E至2023E，公司盈利能力和资产质量持续提升。
• 资本状况：核心一级资本充足率、一级资本充足率和资本充足率均有所提升，显示资本实力增强。
• 市场表现：公司股价表现优于行业，建议投资者关注其未来增长潜力。

总结

苏农银行在2021年上半年表现出强劲的盈利能力和资产质量改善，特别是在净手续费收入和零售业务方面取得显著进展。尽管面临净息差下行和存款竞争的压力，公司通过优化资产负债结构和提升零售业务，有望改善净息差。分析师建议关注其未来增长潜力，并提醒投资者注意宏观经济下行和存款竞争带来的风险。