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苏农银行（603323）总结

核心内容

苏农银行在2021年上半年实现了业绩的显著增长，营收和净利润增速均创下近五年新高，显示其在规模扩张与成本费用控制方面的成效。同时，公司资产质量明显改善，拨备覆盖率大幅提升，为风险抵御能力提供了有力支撑。此外，公司正积极推进零售转型，优化资产结构，提升非息收入占比，增强盈利稳定性。

主要观点

• 业绩表现强劲：2021年上半年，苏农银行营收同比增速为1.84%，归母净利润同比增速为17.19%，均创下近五年新高。
• 非息收入增长显著：理财业务收入同比增速达104.81%，带动手续费及佣金净收入同比增速至90.16%，非息收入占比提升4.02个百分点。
• 净息差环比下行：二季度净息差环比下降约24个基点，主要受生息资产收益率下降和计息负债成本率上升影响。
• 资产结构优化：零售贷款和中长期贷款的平均余额占比分别较2020年提升2.96个百分点和1.73个百分点，显示向零售业务转型的成效。
• 资产质量改善：不良贷款率降至1.14%，为近十年新低；关注率下降至2.87%；逾期60天以上贷款占不良贷款比例降至33.54%。
• 拨备覆盖率提升：二季末拨备覆盖率提升至360.01%，风险抵御能力增强。
• 规模扩张加速：二季末贷款总额同比增速达18.15%，总资产同比增速达13.49%，资本充足率保持在较高水平。
• 资本充裕：核心一级资本充足率提升至10.70%，公司尚有约12.89亿元可转债未转股，未来资本有望进一步补充。
• 投资建议：公司未来业绩成长性被看好，预测2021-2022年业绩增速为15.2%和13.4%，维持“增持”评级，目标价为6.34元/股。

关键信息

财务数据和估值

资产与负债结构

利率与净息差

盈利能力

资产质量

风险提示

• 疫情反复
• 经济下行超预期
• 政策出台超预期
• 资产质量波动

投资建议

• 评级：增持（维持评级）
• 当前价格：4.92元
• 目标价格：6.34元
• 预测逻辑：公司持续深化改革转型，坚守支农支小市场定位，加快融入苏州城区，未来业绩成长性乐观。

总结

苏农银行在2021年上半年展现出强劲的业绩增长，受益于成本费用管控、递延所得税和拨备的正面贡献，以及理财业务和手续费收入的显著提升。尽管净息差环比下行，但公司通过优化资产结构和提升零售贷款占比，有效缓解了这一压力。资产质量显著改善，不良贷款率降至近十年最低水平，拨备覆盖率大幅提升，增强了风险抵御能力。公司资本状况良好，具备持续扩张的基础。投资建议维持“增持”评级，目标价为6.34元/股。