20181230-中债资信-专题报告2018年第140期（总第678期）_信用卡不良资产证券化研究（估值情况篇）_6页_325kb

信用卡不良资产证券化研究（估值情况篇）总结

核心内容概述

本报告聚焦于国内信用卡不良资产证券化的估值情况，分析了其在市场背景、估值难点及估值情况等方面的特点。中债资信作为国内首家采用投资人付费营运模式的信用评级机构，承担了对信用卡不良资产支持证券的信用评级工作，强调基础资产现金流预测对评级结果的重要性。

主要观点

• 市场背景
  信用卡不良资产支持证券主要在全国银行间债券市场发行，涉及银行、证券公司、信托公司等多方参与。根据监管要求，需聘请两家评级机构进行持续信用评级，并提交评级报告。

• 信用评级关键点
  信用评级机构基于发起机构的历史回收表现，评估基础资产的回收水平与分布。同时，结合现金流支付机制、信用增级措施等因素，分析在压力情景下证券本金和利息的覆盖能力。预测回收水平是信用评级的基础，对结果有显著影响。

• 估值难点
  信用卡不良资产为无抵押信用类资产，回收完全依赖于催收效果。其估值难点主要包括：

  • 还款意愿低：不良借款人逃避债务行为普遍，催收难度大。
  • 还款能力下降：借款人收入和债务水平变化导致还款能力减弱。
  • 储蓄率下降：削弱了借款人抵御风险的能力。
  • 居民负债水平提高：受消费观念变化影响，负债增加。
  • 金融产品供给增加：市场竞争激烈，增加了借款人借贷渠道和负债压力。
  • 历史数据滞后：无法及时反映借款人信用品质变化，影响回收预测准确性。

关键信息

估值情况

• 截至2018年12月25日，已披露项目的毛回收率均在10%以上，最高达到27.48%。
• 信用卡不良资产的估值中枢低于有抵押不良贷款。
• 估值水平与不良余额和账龄密切相关：
  • 不良余额：较低的不良余额有助于提高回收预测水平。
  • 账龄：较低的账龄意味着更高的回收可能性，随着账龄增长，回收率下降。

图表说明

• 图1：显示了我国国民总储蓄率的变化趋势，2010年达到历史高位后持续下降。
• 图2：呈现了消费贷款的统计情况，2013—2017年网贷行业贷款余额年均复合增长率高达159%。
• 图3：展示了各项目的估值比例与优先档占毛回收的比例，显示估值集中且优先档比例较高。
• 图4：反映已发行项目估值水平与不良余额之间的关系。
• 图5：说明估值水平与账龄之间的负相关性。

结语

信用卡不良资产支持证券的估值具有较低和集中的特点，主要受不良余额和账龄的影响。随着借款人还款意愿和能力的变化，回收难度加大，这对信用评级机构提出了更高的预测要求。中债资信在评估过程中结合历史数据与交易结构特点，提供相对客观的估值判断。

免责声明

本报告版权归中债资信评估有限责任公司所有。如需引用，请注明信息来源。中债资信及其雇员对因使用本报告而产生的任何损失不承担责任。