20161128-招商证券-资产证券化市场周报_信用卡资产证券化简析_14页_1mb

信用卡资产证券化简析总结

核心内容概述

本报告分析了2016年11月28日银行间市场和交易所市场信用卡及相关资产证券化产品的发行与挂牌情况，同时对信用卡资产证券化的特点、基础资产分析、交易结构及增信措施进行了简要概述。此外，报告还提供了下周银行间市场发行的信用卡及相关资产证券化产品信息，以及对信用卡资产证券化的简要分析要点。

本周市场回顾

银行间市场

本周银行间市场共有6期资产证券化产品发行，包括：

• 上海浦东发展银行：鑫浦2016年第二期信贷资产支持证券
• 大众汽车金融：华驭第五期汽车抵押贷款资产支持证券
• 中国进出口银行：进元2016年第一期信贷资产支持证券
• 东莞银行：粤鑫2016年第一期信贷资产支持证券
• 中国民生银行：企富2016年第三期信贷资产支持证券
• 中国建设银行：建元2016年第二期个人住房抵押贷款资产支持证券

优先A档发行利率整体有所上升。具体各档证券信息见表1。

交易所市场

本周共有11期资产支持证券在上交所和深交所挂牌，基础资产包括：

• 租赁合同债权
• 小额贷款
• 供水收费收益权
• 应收账款
• 企业债权

各档证券信息见表3。

下周发行计划

下周银行间市场有5期资产证券化产品发行，包括：

1. 16龙元2（华夏银行发起）：发行规模为86.66亿元，基础资产为企业贷款。
2. 16惠益1（中信银行发起）：发行规模为27.73亿元，基础资产为信用卡分期贷款。
3. 16德宝天元2（宝马汽车金融发起）：发行规模为40亿元，基础资产为个人汽车抵押贷款。
4. 16皖金1（皖江金融租赁发起）：发行规模为16.64亿元，基础资产为租赁贷款。
5. 16开元3（国家开发银行发起）：发行规模为118.28亿元，基础资产为棚改贷款。

各产品具体要素信息见表6至表12。

信用卡资产证券化简析

信用卡资产证券化简介

信用卡是银行或信用卡公司发行的循环信用贷款，具有以下特征：

• 循环信用，无需审批
• 短期融资，期限不确定
• 资金使用无限制
• 纯信用贷款
• 透支与分期利率较高

截至2016年3月，我国信用卡发行量为4.5亿张，授信总额达7.45万亿元，信用卡期末应偿信贷总额为3.15万亿元，逾期半年未偿信贷总额占期末应偿信贷总额的1.45%。

基础资产分析

信用卡ABS产品基础资产具有以下特点：

• 入池资产笔数通常超过1万笔
• 单笔贷款平均本金余额在10万元以内
• 借款人集中度较低，具有良好的分散性

通过分类如借款人年收入、信用分数等，可判断资产池的信用质量。以16惠益1为例，借款人主要分布于30-40岁，年收入主要位于5万-20万元之间，具有一定的还款保障。

交易结构

信用卡ABS产品通常采用静态池结构，但招商银行发起的15和信2采用了循环购买结构，允许在特定期限内持续购买新的合格基础资产，从而形成动态池，提高资产周转率与收益率。

增信措施

信用卡资产证券化通常采用以下增信措施：

• 优先/次级结构设计：优先档证券获得次级档证券的信用支持，一般为8%左右。
• 超额利差：来源于资产池加权平均利率与优先档利率之差，如15和信2的超额利差为约1.59%。
• 信用触发机制：包括加速清偿事件和违约事件，确保优先档证券的偿付优先性。

分析要点

• 基础资产分析应关注资产笔数、平均余额及借款人整体信用状况。
• 对于循环购买结构，需关注发起机构的信用审核与后续管理。
• 证券结构选择时，应优先考虑次级档厚度较大、超额利差较高、信用触发机制较完善的品种。
• 通过压力测试和敏感性分析评估证券风险。

关键信息汇总

• 本周发行情况：6期银行间资产证券化产品，11期交易所资产证券化产品。
• 下周发行情况：5期产品，涵盖企业贷款、信用卡分期、汽车贷款、租赁贷款和棚改贷款。
• 信用卡资产证券化特点：循环信用、短期融资、利率较高、分散性良好。
• 主要增信方式：优先/次级结构、超额利差、信用触发机制。
• 基础资产分析指标：借款人分布、年龄、年收入、收入债务比、加权平均利率、违约率、提前还款率等。
• 交易结构：静态池为主，部分采用循环购买结构以提高流动性与收益率。

总结

信用卡资产证券化是近年来我国资产证券化市场的重要组成部分，具有独特的金融特征与风险属性。尽管我国信用卡ABS产品起步较晚，但其发展潜力巨大。通过合理的交易结构设计和增信措施，如优先/次级分层、超额利差、信用触发机制等，可以有效降低风险，提高产品吸引力。未来，随着市场的发展和产品创新，信用卡资产证券化有望成为我国资产证券化市场的重要推动力。